事件:
　　美国时间2026年7月22日，Alphabet发布2026年Q2财报：公司实现营收1,197.96亿美元，同比+24%；营业利润407.70亿美元，同比+30%；归母净利润1,121.07亿美元，同比+298%。
　　投资要点:
　　搜索广告&YouTube业务稳健增长。2026Q2谷歌搜索收入632.71亿美元，同比+17%。AIMode全球月活已超10亿，AI功能持续带动搜索查询增长。搜索广告在AI入口迁移中仍保持较强的商业化韧性：更长、更复杂的查询有助于提升意图识别与广告相关性，为后续变现效率提供支撑。2026Q2 YouTube广告收入110.55亿美元，同比+13%；世界杯期间，全球超过17亿独立观众在YouTube观看相关视频；产品端，Ask YouTube已接入Gemini模型，2026年6月超过1.4亿用户在观看页使用该功能。我们认为，内容供给与AI交互体验的叠加，有望继续提升YouTube的平台粘性。
　　云业务强劲增长，经营利润稳步提升。2026Q2谷歌云收入247.68亿美元，同比+82%；云业务营业利润88.14亿美元，营业利润率35.6%，较去年同期约提升14.8个百分点，Cloud backlog达到5,140亿美元。近90%的《财富》百强企业已使用Gemini Enterprise。客户侧，新客获取速度同比翻倍以上，存量客户使用量较原始承诺额高逾50%，Cloud Marketplace交易同比增长超7倍。
　　AI需求强劲，加码资本开支。2026Q2公司第一方模型API处理量约220亿tokens/分钟，较上季度160亿tokens/分钟提升约37.5%；Gemini App月活9.5亿，超过900万开发者每月通过API及核心开发产品使用其模型，Antigravity周活已超过240万。本年Q2季度公司已推出Gemini 3.6 Flash、Gemini 3.5 Flash-Lite及Gemini 3.5Flash Cyber；Gemini 3.5 Pro正在发布前测试，Gemini 4也在训练中。公司2026Q2资本开支449.24亿美元，自由现金流承压，下降至-58.55亿美元。管理层将2026全年CapEx指引由1,800-1,900亿美至元1上,9调50-2,050亿美元，并预计2027年CapEx将再次显著增加。
　　盈利预测和投资评级考虑公司作为搜索广告与云计算龙头，AI驱动核心业务持续高韧性增长，我们预测谷歌2026-2028年营收分别为4432.2/5935.5/7299.6亿美元，净利润分别为2539/1970/2405亿美元，对应股价15x/19x/16x PE。我们认为谷歌兼具盈利稳定性与增长弹性，搜索广告业务在全球具备强竞争力，构筑利润与现金
　　流护城河，AI与云业务凭借“AI大模型+自研AI芯片+应用”全链条布局，有望掌握AI时代主导权并驱动高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示用户增长不及预期、AI提效不及预期、AI研发不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦、海外市场、汇率变动等风险。