核心观点
　　7月22日，引力一号遥四运载火箭在上海东部海域成功完成“一箭九星”发射任务，此次任务开创了我国民营商业火箭在长三角东海海域实施海上发射的先河，标志着引力一号迈入可稳定履约的商业化、规模化运营阶段。远海发射有望为中国星网、千帆星座等低轨星座密集组网提供更加灵活的运力保障。展望8月，长征十二号甲、朱雀三号或将开展可回收火箭试验，有望推动我国可复用火箭由单次技术突破转向多型号工程化验证。建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司。
　　主要内容
　　1、7月22日，引力一号遥四运载火箭在上海东部海域成功完成“一箭九星”发射任务，此次任务开创了我国民营商业火箭在长三角东海海域实施海上发射的先河，标志着引力一号迈入可稳定履约的商业化、规模化运营阶段。远海发射有望为中国星网、千帆星座等低轨星座密集组网提供更加灵活的运力保障。展望8月，长征十二号甲、朱雀三号或将开展可回收火箭试验，有望推动我国可复用火箭由单次技术突破转向多型号工程化验证。建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司。
　　2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。