核心观点
　　山西发布限制超产的重要文件，煤炭板块潜在催化足。（1）山西省政府办公厅研究起草了《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条(征求意见稿)》，于7月21日向社会公开征求意见和建议，在清理隐蔽工作面方面，新规拟对查实隐藏采掘点、“阴阳图纸”等行为，责令煤矿停产整顿、撤出井下隐蔽采掘点人员设备，拒不整改的，依法采取关停、吊销证照、永久封井等措施；对相关企业法定代表人、实际控制人、实际负责人、最终受益人、幕后操控人及矿长、外包队负责人等关键人员构成犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任；（2）近期美、伊冲突再起扰动，海外原油、天然气价格持续上行；（3）今年夏季高温来临偏晚，当前电厂日耗上升至高位，后续煤炭需求有望超预期。
　　动力煤：旺季维持平稳运行，冬储行情值得期待。（1）截至7月24日，榆林5800大卡动力煤现货价格环比+11元/吨、鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格环比+16元/吨；（2）截至7月24日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比+6元/吨；（3）根据近5年的情况，电煤日耗的旺季在8月，但煤价上涨通常集中在9-11月，主要的驱动在于电厂的冬储补库。
　　焦煤：现货价格维持高位，焦化厂去库、钢厂库存止跌。（1）截至7月24日，本周独立焦化厂焦煤库存773万吨，周环比-2.7%，样本钢厂焦煤库存776万吨，周环比+0.2%，焦化厂延续去库，钢厂库存止跌；（2）截至7月24日，柳林低硫主焦煤价格为1980元/吨，环比持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为241美元/吨，环比-6美元/吨；（3）短期低硫主焦现货价格仍维持高位，钢厂、焦化厂补库意愿均较低，钢厂、焦化厂去库趋势结束大概率锚定这一轮焦煤价格回调的底部。
　　焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至7月24日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.56，处于偏低水平。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：虽然需求端、库存端的波动带来一定的震荡，但板块已逐渐进入右侧阶段，回调即是买入机会，推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)，安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，买入)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期