宏观因素：通胀数据托底，短期对抗地缘风险；美国6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%、PPI同比5.5%，均弱于预期，通胀压力缓和推动加息预期延后至9-10月，美元及美债收益率小幅下行；但美伊冲突再起、霍尔木兹海峡通航受阻，油价反弹令通胀回落面临挑战，美联储维持鹰派。
　　铜精矿：矿端定价权全面压制冶炼厂；近期铜精矿市场矿端紧缺格局持续深化，SMM进口铜精矿指数7月17日报-146.15美元/干吨，较上周再降13.31美元/干吨，现货成交价普遍落在-140至-160美元/干吨的深度负值区间，部分矿山招标价甚至低至-250美元/干吨。Grasberg全面复产推迟至2028年、Kamoa-Kakula产量下修、智利老矿品位下滑及冬季恶劣天气扰动，叠加中国新增冶炼产能持续释放，全球硫化铜精矿预计短缺约61万金属吨。
　　电解铜：矿端紧张托底淡季铜价；上海1#电解铜主流价在10.06-10.24万元/吨区间波动。供应端核心矛盾仍在矿端，冶炼厂检修落地、粗精产能阶段性收缩。库存内外分化，LME降至33.65万吨、上期所降至13.57万吨，国内社会库存约20.6万吨，整体去库为铜价提供底部支撑。需求端传统消费淡季特征明显，精铜杆开工率环比降2.13个百分点至65.22%，仅铜价大跌时下游集中点价补库，订单增量排至次周。
　　下游需求：传统淡季走弱、新兴领域托底。精铜杆等各细分领域开工同步回落。高温天气叠加行业淡季，终端仅维持最低滚动刚需采购，对10.4万上方高铜价、高升水接受度极低。电力领域仍是核心支撑，下半年电网投资进入集中交货期；新能源车6月产量约98万辆、渗透率突破40%，锂电高端铜箔订单饱满。
　　市场小结：
　　近期电解铜市场矿端紧缺与低库存构成核心支撑，SMM进口铜精矿TC指数跌至-146.15美元/吨，国内电解铜社会库存快速去化至12.34万吨的年内低位，上海1#电解铜现货升水冲至400元/吨创年内新高。但传统消费淡季特征明显，精铜杆开工率环比降2.96个百分点，线缆、漆包线需求季节性走弱；宏观面海外通胀降温与地缘推升油价相互拉扯，美联储政策仍鹰。预计沪铜主力运行于103500-105500元/吨区间，呈“矿紧与低库存托底、淡季需求与宏观反复压制”的高位震荡格局。