核心观点
　　生猪养殖：产能有望加速出清，把握左侧布局机会。1）1H2026总结：上半年生猪养殖行业进入去库阶段，供大于求的背景下，猪价一路下跌，2026年4月中旬全国生猪出栏均价跌破9元/公斤，生猪养殖行业全面陷入亏损，3月下旬至7月初，自繁自养头均亏损维持在300元以上，预计上半年生猪板块上市公司业绩都在不同程度上承压，单二季度亏损幅度或环比扩大。2）周期展望：我们从产能和库存压力判断当前生猪养殖行业仍处于供给过剩的阶段，下半年猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转，行业景气度持续低迷背景下，能繁母猪产能有望迎来加速去化。3）投资建议：当前处于周期左侧，未来产能加速出清或强化市场对下一轮周期反转的预期，跟踪淘汰母猪价格则能够有效判断行业产能出清的实际情况。配股思路上，淡化规模增长，更加重视企业的成本管控能力，重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧；建议关注：德康农牧、唐人神等。
　　禽养殖：1）黄羽鸡：2026年上半年黄羽鸡价格底部回暖，预计养殖盈利有所改善，重点推荐黄羽肉鸡养殖龙头企业立华股份，公司有望充分受益于周期上行；2）白羽鸡：祖代鸡引种中断，上游景气回升，2026年上半年父母代鸡苗涨价趋势明显，上游鸡苗企业业绩实现高增长，重点推荐主营父母代鸡苗和商品代鸡苗业务的益生股份；同时推荐一体化龙头企业圣农发展。
　　后周期：关注在研动保大单品成长空间。1）养殖周期，1H2026养殖行业持续亏损，动保需求暂承压，从行业批签发数据来看，1Q/2Q2026，圆环同比+6.6%/-11.9%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%；1H2026动保公司业绩或暂承压。2）产品周期，非洲猪瘟亚单位疫苗试验申报持续推进；口蹄疫疫苗或带来新增量；关注在研动保大单品潜在成长空间。相关标的：科前生物、瑞普生物等。
　　宠物：外销持续复苏，内销景气延续。1）内销方面，宠食景气延续，产品持续创新升级，据中国饲料工业协会，1H2026宠物饲料全国产量108万吨，同比+24.3%；天猫宠物618实现双位数增长。头部品牌依靠研发和供应链的底层支持，渠道和运营能力的协同，实现强于行业的收入和利润表现。1）外销方面，我国宠物食品出口持续复苏。1H2026，宠食公司推动海外工厂建设，拓展海外市场，竞争力并未减弱，贸易经营稳定性逐步增强；2Q2026，汇率边际变化放缓，对业绩的扰动预计逐步减弱。据海关数据，1H2026食品出口额为55.2亿元，同比+10.4%；出口量为22.2万吨，同比+32.3%。相关标的：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。
　　风险提示：畜禽产品价格大幅下跌风险、动物疫病爆发风险、饲料大幅涨价风险，自然灾害风险。