26Q2大众品整体平稳，部分板块受到多雨水气候影响，旺季不旺。从各子板块收入增速来看：26Q2量贩零食保持高景气，乳品稳健，餐饮供应链（速冻和调味品）需求平淡，饮料和啤酒承压。
　　乳品：我们预计26年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入有望转正，板块企稳向好趋势确立。当前奶价处于低位，预计随着供需格局优化，26H2奶价有望企稳回升，叠加乳制品深加工产能释放，助力原奶周期走向供需平衡。我们预计Q2伊利/新乳业/妙可收入增速分别为3%/5%/26%。
　　调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，部分标的在低基数下业绩高增。我们预计Q2海天/中炬/酵母/天味/宝立收入增速分别为5%/20%/15%/17%/12%，26H1颐海收入双位数增长。
　　速冻：经营淡季，板块总体收入稳健。我们预计Q2安井/千味/巴比/立高收入增速10-15%/双位数/个位数/2%。
　　软饮料：26Q2受天气及需求走弱影响，下游需求阶段性承压，与此同时，行业终端竞争持续加剧，尤其集中在能量饮料及电解质水等热门品类，各品牌费用投放力度显著加大；成本端方面，受国际原油价格上涨扰动，PET等包材成本有所抬升，但部分头部企业已提前实施锁价策略，预计可有效对冲部分成本压力。预计东鹏饮料Q2业绩增速小幅放缓。
　　零食：零食量贩门店开店扩张稳步推进，万辰集团有望延续高增长态势。与此同时，受益于渠道扩张红利与品类创新红利，具备产品与渠道双重优势的标的预计将保持较快增速，叠加部分公司调整见效，业绩有望修复。我们预计有友食品、劲仔食品、西麦食品、洽洽食品26Q2收入端有望实现10%以上增长。
　　啤酒：4/5月行业产量同比-0.1%/-6.2%，5月销量数据环比走弱，主要系餐饮消费偏弱+降水较多影响；6月预计环比修复。预计26Q2啤酒营收整体稳健，成本同比下降/环比小幅提升，结构提升延续，利润表现优于收入表现。短期看，厄尔尼诺+世界杯催化+成本优势+估值底部区间，行业配置属性拉升。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒/华润啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒。
　　健康食品：我们预计仙乐健康Q2收入个位数增长，下游需求旺盛且产能持续释放的百龙创园26Q2业绩有望实现高速增长。
　　投资建议
　　大众品板块处于估值底部区间，建议重点关注：①资金面超跌&基本面平稳向好子赛道龙头：盐津/海天/伊利/蒙牛/新乳业/安琪/安井/颐海；② 26Q2或迎业绩催化：万辰/鸣鸣/中炬/西麦/百龙/H&H/有友/百润/妙可/天润等。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。