上半年公共预算收入增速有所回升。6月公共财政支出向基建倾斜。土地收入仍对当期地方政府性基金收入形成较明显拖累。下半年广义财政支出有望加速发力。
　　6月公共财政收入20582.0亿元，同比增长8.7%，增幅较5月走扩2.1个百分点；其中当月税收收入15248.0亿元，同比增长10.8%，增幅走扩4.1个百分点；非税收入5334.0亿元，同比增长2.9%，增速较5月放缓2.7个百分点，非税收入同比增速延续为正；我们认为，上半年多个省份将“盘活存量资产”列入工作计划，6月非税收入增速或因此得到提振。
　　6月全国一般公共预算支出29452.0亿元，同比增长4.0%，增速较5月转正加快5.6个百分点；其中，地方公共财政支出25049.0亿元，同比增长3.5%，增速较5月转正加快7.9个百分点。
　　“稳增长”方面，当月公共财政支出投向基建领域的占比为21.0%，较5月明显回升6.2个百分点，财政支出结构对“稳增长”领域加速倾斜，6月投向农林水事务、城乡社区事务及交通运输领域的公共财政支出同比增速均有5%以上的改善。
　　6月中央政府性基金收入355.0亿元，同比增长9.2%，增速较5月下滑13.8个百分点；地方政府性基金收入2371.0亿元，同比下滑34.8%，降幅较5月走扩6.6个百分点；国有土地使用权出让收入1730.0亿元，同比下降42.1%，降幅走扩6.4个百分点。
　　6月政府性基金支出7971.0亿元，同比下降43.7%，降幅较5月明显走扩32.2个百分点；中央政府性基金支出573.0亿元，同比下降89.2%，增速较5月明显下滑；地方政府性基金预算支出7398.0亿元，同比下滑16.2%，降幅较5月收窄5.5个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出3238.0亿元，同比下降27.9%，降幅较5月走扩15.6个百分点。
　　下半年广义财政支出有望加速发力。上半年广义财政支出累计同比降幅为2.9%，降幅较5月走扩2.6个百分点，相对偏弱。中央财政支出在上半年广义财政支出中占比12.9%，仍是重要支撑，但对当期广义财政支出同比增速有所拖累，上半年广义中央财政支出同比下滑10.5%，增速较5月明显下滑。下半年广义财政支出有望加速发力，以水网、算力网为代表的“六网”项目有望成为年内财政支出的重要抓手，成为扩大有效需求的新增量。
　　值得说明的是，我们认为，上半年广义财政支出偏弱的原因主要有以下两点：
　　其一，二季度公共财政支出节奏维持定力。二季度一般公共预算支出在全年公共预算支出中占比22.9%，低于2024-2025年同期水平。在上半年公共财政支出力度整体不弱的背景下，支出结构更加向一季度倾斜，二季度支出节奏上维持定力。
　　其二，地方政府债务融资节奏偏慢。从地方债务的发行情况看，2026年6月政府债券融资节奏有所放缓，当月社融口径政府债券融资额较去年同期少5825.0亿元，或在一定程度上对财政支出形成约束。此外，从专项债角度看，上半年新增专项债发行规模在全年政策预期目标中占比47.0%，略低于2025年同期水平。
　　风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。