一周市场
　　1.6月美国通胀超预期回落，能源价格回落与非能源需求偏弱共同压低读数。CPI同比由4.2%降至3.5%，环比下降0.4%；核心CPI同比由2.9%降至2.6%，环比持平。本次回落主要由能源价格退潮驱动，但并不意味着通胀风险出清。AI资本开支的价格冲击尚未在CPI电子硬件和软件服务分项中广泛显现。AI通胀更可能率先反映在PCE而非CPI。向前看，市场应重点关注AI相关硬件、软件和云服务价格向消费端的传导路径，以及CPI与PCE剪刀差的进一步走阔。商品方面，油价退潮，AI尚未接棒；住房服务方面，去通胀重启；其它服务类，需求偏弱，分化加剧。
　　2.二季度我国经济平稳运行。实际GDP同比增长4.3%，较一季度下行0.7pct。上半年实际GDP累计同比增长4.7%，落入全年目标区间内。总体上看，二季度经济呈现以下特征：名义增速改善，实际增速放缓，GDP平减指数转正。新旧动能转换与供需格局交织演进。节奏上，除投资外，6月多数经济数据较4-5月上行。生产和外贸持续加速，社零当月增速转正至1%，投资及各分项增速下行斜率略有放缓。其中，基建累计增速的下行幅度显著大于房地产投资和制造业投资。私人部门收入及预期尚待修复。居民部门方面，人均可支配收入累计实际增速为4.2%，低于经济增速。其中，资产价格波动拖累居民财产净收入增速下行至1.1%，与其他类型收入的增速差进一步扩大。企业部门看，民间投资累计增速陡峭下行至-8.5%，是2020年6月以来的最低值。
　　3.6月新增社融和新增信贷均低于预期，M2、M1和M0同比增速均较5月有不同程度下降；政府债券融资较去年同期少增。6月新增社融3.36万亿元，较去年同期少增8615亿元，较5月多增1.34万亿元。6月社融存量同比增长7.4%，较5月下降了0.27个百分点。6月社融口径新增人民币贷款1.76万亿元，较去年同期少增5955亿元，较5月多增1.27万亿元。6月新增社融较去年同期少增，主要是人民币贷款、政府债券和信托贷款的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是人民币贷款、政府债券和企业债券，当月少增的是汇票和信托贷款；与去年同期相比，多增较多的分项是企业债；从融资渠道看，6月直接融资依然表现亮眼。6月M2同比增长8.0%，较5月下降0.6个百分点；M1同比增长4.0%，较5月下降1.5个百分点；M0同比增长11.8%，较5月下降0.1个百分点。6月活期存款（M1-M0）环比上升3.53%，定期存款（M2-M1）环比下降0.23%。6月财政存款和非银存款少增。6月实体经济融资需求偏弱。
　　4.海关总署数据显示，美元计价，今年6月出口同比较5月的19.4%上行至27%，高于预期；进口同比从5月的27.4%回升至36%，高于预期；贸易顺差录得1256亿美元。人民币计，二季度出口和进口同比分别增长14.8%、23.8%;贸易顺差达2.2万亿元。6月出口同比增速高达27%，除AI链贸易保持强劲增长外，中东冲突影响趋缓、新能源渗透加速、全球制造业周期维持韧性等推动出口“全面开花”。AI链（集成电路+计算机）出口同比高达87%，对出口的拉动持续提升至9.4个百分点，且价格的贡献持续提升。非AI链贸易对出口的贡献从上月的10.1个百分点上行至17.6个百分点。其中，中东冲突阶段性缓和或推动部分化工品出口改善，如6月成品油出口同比上行至30.9%，同时“新三样”等出口或维持高增；欧洲等地区的极端气候推升家电出口同比上行至15.3%；此外，关税下调或推动美国补库需求，叠加“世界杯”需求的提振，传统劳动密集型商品出口显著回暖，6月轻工纺织出口同比转正至7.3%。6月进口同比增速较5月的27.4%上行至36%，AI链对增速的贡献近一半，煤炭、农产品和关键原材料储备上升亦对进口增速形成拉动。且剔除集成电路和原油的进口价格降幅收窄，或显示内需边际企稳。