6月CPI同比1%，前值1.2%，环比-0.3%。CPI环比淡季偏弱。全年预期1%左右。6月PPI同比4.1%，前值3.9%，环比-0.3%。PPI环比淡季符合预期。全年预期3%左右。物价数据有望在三季度走出高点。
　　高技术制造业服务业表现较好，量价齐升，分化也越加向计算机通信电子设备制造业极致。高技术制造业服务业之外的内需，仍然被地产拖累，流动性偏好目前尚没有形成下降趋势。消费、投资、消费者物价指数靠极致分化景气提振后仍显得力不足。
　　当前处于短库存周期景气上升和长信用周期上升阶段。短周期汇率出口科技，6月以来出现停歇，仍有待观察是否见顶。长信用周期，包括中国，2025年四季度价格有反应，2026年伊始降息离去，2026年年中美联储加息被纳入预期，还在这个进展的过程里。
　　短周期景气的结束在于价格压制需求，月出口回到3500亿美元以下，以及最迟是美联储加息。长周期信用周期，用利率和价格来表达，2018年日本和美国走出长信用周期底部，用了2017、2020、2024三轮库存周期，价格利率中枢显著抬升。日本和美国已经进入了物价中枢抬升的长周期，降息有物价抬升限制，加息被推着进行，这种长期趋势，在当前这一轮库存周期中我们正在经历，美联储加息容易降息难。
　　国内经济到目前为止，短周期出口景气延续6月有停歇迹象，海外长周期收紧在进展。需要密切关注国内出口景气持续性和海外政策进展度。
　　风险提示：海内外流动性压力超预期、海内外经济下行压力超预期