投资要点：
　　广汇能源是稀缺的民营综合能源平台，煤、气、化一体化布局构成公司核心竞争力。公司前身为新疆广汇晨晖花岗岩石材开发有限公司，上市后逐步向能源资源开发转型，现已形成煤炭、天然气、煤化工三大主业协同发展的业务格局。公司依托新疆哈密淖毛湖矿区煤炭资源，向煤制LNG、甲醇、煤基油品、乙二醇及LNG接收站贸易延伸，具备“资源开发+低成本转化+物流周转”的一体化优势。2025年煤炭、天然气、煤化工业务收入占比分别约53%、31%、14%，煤炭贡献盈利底盘，天然气和煤化工提供周期弹性。
　　煤炭板块是公司2026年业绩修复确定性最强的利润来源，马朗放量与煤价修复有望形成量价共振。公司拥有白石湖煤矿、马朗煤矿和东部矿区三大资源基地，截至2025年底煤炭资源总量约65.99亿吨、可采储量约62.80亿吨，在产煤矿核定产能4500万吨/年。2025年公司原煤产量4890.66万吨，同比增长22.78%；煤炭销售总量5300.14万吨，同比增长12.21%，在煤价下行周期中实现以量补价。展望2026年，港口煤价中枢有望较2025年抬升，叠加马朗煤矿产能继续爬坡，公司煤炭板块有望由“量增对冲价跌”转向“量价共同修复”。
　　天然气板块具备“自产气托底+接收站放大弹性”的组合优势，国内外价差修复将决定利润斜率。公司自产气主要来自哈密新能源煤制LNG项目，以白石湖自有煤矿为原料，成本相对稳定，与市场气价波动相关性较低，是天然气板块的利润安全垫；2024-2025年自产气基本维持在6.5-7.0亿方稳态区间。外购气方面，启东LNG接收站已形成82万方罐容及超过600万吨/年周转能力，并具备远期提升至1000万吨/年的扩张空间。2025年公司主动压缩外购气规模，天然气销量同比下降26.19%，但板块毛利率提升至21.36%，体现较强盈利韧性；随着2026年国内LNG价格回升、进口价差压力缓解，外购气业务有望从“控量保利”转向“量利修复”。
　　煤化工板块的核心价值在于低成本煤炭高值化转化，乙二醇负荷提升与产品价格回暖有望带来边际改善。公司依托淖毛湖矿区自产煤资源，形成甲醇、煤基油品、乙二醇、煤焦油及副产品等多元煤化工产品布局。2025年煤化工板块实现收入43.22亿元，同比下降13.5%，但毛利率提升至33.19%，反映自产煤和一体化布局对成本端的支撑。展望2026年，随着甲醇、乙二醇、煤焦油及煤基油品价格中枢改善，叠加40万吨/年乙二醇项目负荷继续爬坡，煤化工板块有望由盈利防守转向利润修复。
　　投资建议：煤、气、化三重修复有望推动公司业绩触底回升。受益于马朗煤矿产能释放、煤价中枢修复、启东LNG接收站周转弹性提升以及煤化工装置负荷改善，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.11亿元、38.00亿元、42.20亿元，同比增长138.7%、18.3%、11.1%，对应EPS分别为0.50元、0.59元、0.66元。截至2026年7月20日，公司2026年PE为11.1倍，低于可比煤炭上市公司平均水平，随着盈利底部修复和EPS重新进入上行通道，公司估值具备回归空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：商品价格大幅下行的风险、环保及安全生产风险、国际能源价格波动风险、项目投产及产销兑现不及预期风险