公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入304.4亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，同比-54.46%；扣非归母净利润13.16亿元，同比-55.38%；26Q1营业收入68.59亿元，同比22.95%；归母净利润2.36亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%。
　　煤炭：增产降本对冲煤价下滑，Q2业绩有望修复
　　产销方面，2025年煤炭产量5267万吨，同比+21.8%，其中原煤产量4891万吨，同比+22.8%，煤炭销量5300万吨，同比+12.21%。
　　价格方面：2025年吨煤综合售价为302元/吨，同比-17.9%；吨煤综合成本为256元/吨，同比-9.7%；吨煤综合毛利为46.2元/吨，同比-45.3%。2026年4月哈密6000大卡动力煤价格环比+1.34%，迎来今年以来首次月环比增长，预期Q2公司煤价环比反弹，带动业绩修复。
　　天然气：海外燃气价格高涨，业绩弹性有望凸显
　　2025年LNG产量65732万方，同比-3.68%，天然气销量301566万方，同比-26.19%，其中自产气销量84777万方（同比+24.23%）、外购气销量216789万方（同比-33.18%）。
　　化工：1500万吨/年煤炭分质利用项目稳步推进，化工板块业绩增厚可期
　　 2025年甲醇产/销量106.79/103.26万吨，同比-1.01%/-1.96%；煤基油品产/销量60.21/59.59万吨，同比+6.04%/+2.00%；乙二醇产/销量17.95/18.61万吨，同比+15.36%/+40.24%。
　　 2026年公司将扎实推进1500万吨/年煤炭分质分级综合利用示范项目建设，化工板块业绩增厚可期。
　　25年分红比例30.31%，股息率0.93%
　　2025年拟派发股利0.063元/股，现金分红比例30.31%，当前股价6.75元（4月30日），测算股息率为0.93%。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为325.69、369.33、414.80亿元，实现归母净利润分别为26.38、32.96、39.30亿元（2026-2027年原预测值为21.17、27.91亿元），对应PE分别为16.4X/13.1X/11.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期