核心观点
　　行业概述：历史悠久，数量呈持续增长态势。欧洲摩托车行业拥有超百年发展历史，是全球摩托车工业的发源地之一，我们认为欧洲摩托车发展史可划分为萌芽奠基期、高速扩张期、成熟调整期、转型升级期四个核心阶段，行业属性从早期的代步工具制造业，逐步迭代为绿色智能出行的复合型产业。欧盟统计局数据显示，2024年欧洲36个国家摩托车保有量为3230万辆（不含法国），同比增长2.7%，2015-2024年复合增速为2.7%，呈现持续增长态势。
　　绿色智能产业：环保要求趋严，政策鼓励电动化。欧洲摩托车排放量要求日益趋严，从1999年发布摩托车排放标准Euro 1开始，欧盟对一氧化碳和碳氢化合物的排放标准不断提高，目前已经升级至Euro 5+。欧盟对摩托车道路行驶没有统一的规定或者针对性的法律法规禁止摩托车通行，但部分城市或特定区域设立了环保区域，这类区域车辆通行需根据排放情况遵守特定规则或要求为车辆设置环保标识。为了更好地实现车辆排放限制和推动环境保护，各国政府也加大对电动两轮车的补贴力度，并推动相关政策的落地。
　　复合多元产业：发展相关经济，配套产业繁荣发展。百年历史带动了欧洲摩托车制造和贸易的发展，同时摩托车配套的产业如赛事、展会、配饰等相关经济也实现了繁荣共生。我们认为，欧洲摩托车赛事/展会、配饰的蓬勃发展推动制造业技术进步、智能化发展，形成摩托车制造与配套的双向正循环，与此同时还带动了欧洲旅游经济的发展。我国已形成完整且具韧性的摩托车产业链体系，但是在摩托车相关配套产业发展仍处初期，建议我国加大对摩托车相关赛事/展会举办、推广活动的支持力度，提高我国摩托车企业在国际舞台的话语权。
　　投资建议：欧洲不断提高环保标准，建议关注具备较强研发实力的摩托车制造企业出海机会；零排放区域不断扩容，建议关注电动化趋势下的投资机会；相关配套产业发展空间较大，建议关注赛事展会、配饰等投资机会。
　　风险提示：1）政策变动的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）宏观经济波动影响。