摘要
　　主营炼厂常减压开工回升仍慢，原“减油增化”预期慎防切换回“保油减化”逻辑。化工品库存拐点延后，09合约前库存水平仍低，关注高基差品种的期现修复
　　核心观点
　　■市场分析
　　随着主营汽柴油库存压力缓解，叠加进入7月中旬海峡再度封航，慎防再度出现4月份提高汽柴油收率的可能，即重新“保油减化”的可能。分板块看，5-6月原“减油增化”的逻辑在重整芳烃品种未有兑现；乙烯裂解开工率确实出现反弹，曾一度引发市场关于原“减油增化”的逻辑兑现，但随后进入7月上旬乙烯裂解开工再度回落，在海峡地缘问题的背景下，油转化导致的乙烯供应回升预期落空，因此乙烯下游品种迎来明显估值修复反弹。
　　原交易逻辑是6月中旬美伊达成谅解备忘录后，市场左侧交易化工品供应回升预期，左侧交易化工品库存拐点于7-8月出现的预期。7月中旬海峡再度封航后，化工供应回升的逻辑中断，化工品库存拐点进一步往后延。BZ及EG库存拐点推迟至9-10月，一方面是原计划内的重整开工历史低位及EG检修集中期，另一方面是美国汽油紧张分流韩国供应而下修中国BZ进口、中东EG装置恢复不及预期而下修EG进口，该2个品种短期供应驱动排前列。PE，PP库存拐点推迟至8-9月，前文所述的烯烃供应回升逻辑中断；PX+PTA则基本是原计划的库存拐点待检修集中期7月过后的8月兑现预期。甲醇库存拐点相对出现较早在7月下旬的预期，一方面是7月进口到港短期阶段性集中回升，另一方面是MTO检修集中兑现，短期库存拐点出现更早及累库速率偏快，但同时慎防地缘溢价的支撑。
　　从基差率大，期现回归动力强的角度看，重点关注BZ、PP、LL。而MA基差已进入负基差。
　　■策略
　　BZ2608、EG2609、PP2609、LL2609合约谨慎逢低做多套保
　　■风险
　　美伊地缘局势变化，海峡封航持续时间，海内外炼厂开工回升速率