本篇报告解决了以下核心问题：1）对2026年上半年交运行业各细分赛道进行总结复盘；2）对2026年下半年及未来交运行业投资机会展望：整体看，交通运输行业当前处价值洼地，趋势上行。
　　1、快递物流：出海及同城配送高成长，顺丰及通达低估稳健，板块多点开花
　　1）综合大物流：顺丰控股短期业绩优化，中长期空间打开。短期业务结构调优见效，单票收入自2026年2月起连续同比回升；Q1扣非归母净利润同比+17.4%至23.17亿元，下半年利润率有望稳步修复，业绩拐点可期。中长期供应链及国际业务已扭亏为盈，2025年公司不含KLN的供应链及国际业务收入同比+32.3%，"产能出海"趋势下第二增长曲线动能持续释放。
　　 2）电商快递：良性竞争之下龙头份额提升，低估值稳增长。"反内卷"推动价格回升，5月行业单价同比+3.6%至7.51元，Q1龙头利润高增。竞争由低价转向服务，Q1中通、圆通、申通市场份额分别+1.3pct、+1.0pct、+1.1pct，龙头优势凸显，份额有望持续提升。
　　 3）即时零售：顺丰同城内外业务高增，人效提升利润率带来利润高增。即时零售扩容叠加客户渗透率提升，2025年同城配送收入同比+47.6%至134.67亿元，活跃商家+72%至112万家。内外双轮驱动订单高增，科技赋能提升人效，利润释放空间可期。
　　 4）出海物流：极兔速递海外扩展延续，高增长低估值。东南亚电商GMV延续高增，成本优化正向飞轮带动公司市场份额稳步提升；拉美电商市场方兴未艾，人均包裹量远低于中国及东南亚，公司积极拓展与Mercado Libre（美客多）本土平台及TikTok、Temu、SHEIN等跨境平台的合作，增长潜力较大，2026H1极兔速递东南亚、其他市场业务量分别同比+71%和+120%，看好公司海外成长空间。中国区受益于行业“反内卷”业绩有望进一步提升。
　　板块估值安全边际较高，建议"成长+稳健"双线布局。高成长方向推荐极兔速递、顺丰同城；稳健低估值方向推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。
　　2、航空：货运稳健增长，客运静待需求回升
　　1）客运端：供需持续改善。短期看，2026年1-5月，行业ASK、RPK同比分别+3.6%、+5.8%，平均客座率达到85.9%，同比+1.8pct，较2019年同期+2.6pct，行业客座率高位有增。长期看，行业供给受限、需求有望稳增，供需格局长期向好。供给端，2026年五家航司机队计划净增速为+2.7%，前5个月累计净增速仅0.2%。考虑五家航司2024~2025年实际交付增速不及计划增速，我们预计新飞机交付速度延迟、低于计划增速，未来运力引进有望维持低增速。需求端，2026年民航旅客出行量增速有望保持在5%以上。持续的供需剪刀差将推动行业客座率和票价中枢上行，航司盈利有望迎来高弹性增长。
　　 2）货运端：跨境空运需求持续提升。中国民航货运方面，2026年1-5月，民航货邮周转量同比+13.7%，其中国内线/国际线货邮周转量同比分别+1.3%/+17.0%，国际线货邮周转量增速超15%；即使油价高企的4~5月，民航国际线货邮周转量同比增速分别+15.8%、+13.6%，仍保持双位数增长，中国的跨境空运需求依然旺盛。全球航空货运市场方面，据IATA数据，1~5月累计看，全球货邮周转量、运力同比分别+4.1%、+1.5%，需求增速明显快于供给。主要区域看，亚太、欧洲、北美地区货邮周转量同比分别+9.0%、+5.8%、+4.4%，均快于全球平均增速。具体航线中，亚洲-欧洲线货运需求保持长时间连续增长，亚洲-北美线货运需求明显回暖，跨境空运需求正持续提升。
　　 3）供需改善，油价可传导，费率提升。地缘冲突推高上半年油价，6月下旬冲突缓和后油价快速回落至70~75美元/桶区间附近，国内航油价及燃油附加费随之回落。客运方面，航空客票价格在4~6月同比上涨10%以上，出行需求逐渐受限，5月旅客量同比转负，静待油价回落后出行回升。货运方面，上海出境航空货运运价在4~6月同比涨幅超20%，涨幅明显，且民航货邮周转量仍能维持双位数同比增长，航空货运的成本传导相对顺畅。
　　 4）低估估值，周期上行价值有望回升。客运方面，供给收紧、需求仍有望稳增，供需改善长期向好下有望支撑票价及客座率双升。看好民航出行回暖，行望业进有入景气上行期，带动航司利润高弹性增长。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。货运方面，全球跨境空运需求依然旺盛，运价有望维持稳增，油价回落后利润中枢有望上行。建议重点关注东航物流等航空货运龙头。
　　3、海运港口：油运静待海峡全面通航，散运布局大周期
　　1）散运：长航局货种托底需求，关注旺季弹性。我们以2025年数据为基数测算，西芒杜铁矿项目有望贡献9.2%的铁矿石航运需求增量，以及2.7%的干散货航运需求增量。同时，几内亚铝土矿航运出口量持续高增，2025年实现1.63亿吨，同比增长20.52%，2010～2025年CAGR达16.91%，占铝土矿航运贸易量比重从2010年的25.70%提升至2025年的71.31%。现阶段散货船行业的潜在退出运力高于在手订单运力，我们认为供给端运力净增长有限，看好运价