投资要点:
　　本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业5月供需及航司6月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。
　　投资建议及行业评级
　　高油价下航司运力持续收紧，2026Q2利润预计同比大幅恶化。6月六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股，全文各处同）合计ASK同比-2.9%，延续负增长；高油价压力下，航司持续收紧运力，同时高附加费压制出行需求释放，票价上涨动力不足。根据航司披露的2026H1业绩预告，三大航（中国国航/南方航空/中国东航）在2026Q2预计录得大额归母净亏损，利润同比大幅恶化。
　　暑运初期票价偏弱，但出行量和客座率环比回升，静待需求好转带来的票价支撑。我们认为，此前Q2高位油价压制航司运力投放，同时高额附加费也抑制了部分出行需求释放，致5~6月出行尤其是国内线周转量同比下降明显。7月暑运初期，行业票价同比下降但客座率仍处高位，出行量同比转正，环比回升；若出行需求持续回升稳增，或支撑票价回升。同时，下半年油价或有望环比上半年下降，航司成本减负，航司利润有望持续修复。关注后续行业票价回升及出行量增长情况。建议重点关注春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。
　　行业需求偏弱，暑运初期票价承压
　　1）行业供需：行业运力增速转负，周转量同比下降。根据民航局公布的2026年5月行业最新数据，5月行业ASK、RPK同比分别- 4.6%、-3.4%，客座率达到85.6%，同比+1.0pct，较2019年同期+3.3pct。其中国内线、国际线周转量同比分别-6.2%、+5.6%，国内线周转量同比下降。
　　根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的6月运营数据合计情况看，六家航司6月ASK、RPK同比分别-2.9%、-2.3%，客座率达到84.9%，同比+0.6pct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比分别-4.0%、-0.5%，对应RPK同比分别-4.7%、+3.8%，相应客座率分别为85.3%、84.0%，同比分别-0.6pct、+3.4pct，较2019年同期分别+1.0pct、+3.8pct。航司运力投放继续缩减，客座率仍处高位。
　　2）票价：7月上半月暑运票价承压。2026年6月行业国内线经济舱平均含税价805.1元，同比+12.3%，对应扣油价602.5元，同比-8.1%。7月初至今（截至7.15）国内线经济舱平均含税票价同比- 1.0%，扣油票价同比-13.6%，暑运初期需求恢复偏慢，供给相对需求偏松，票价承压。2026年初至今，国内线经济舱平均含税票价同比+7.9%，扣油票价同比+0.3%，扣油票价同比略增。
　　3）油汇：航油价继续下调，人民币汇率持续走强。油价方面，6月月度平均布油价达到84.4美元/桶，环比-18.6%，同比+21.0%。7月初至7月16日，平均布油价达到77.4美元/桶，较2025年7月全月平均中枢价格+11.3%，原油价格涨幅较3~6月情况明显缩减。年初至今（截至7.16），布油价累计平均为86.7美元/桶，同比+22.7%。航油价格上，7月国内航油价继续下调，降至8030元/吨，环比- 17.5%，同比+46.1%。汇率方面，2025年末，中间价美元兑人民币汇率为7.029元。至2026年7月16日，中间价美元兑人民币汇率为6.791元，较2025年末-3.38%，较2026Q2末-0.29%，人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。
　　航司运力继续收缩，国际线客座率稳中有增
　　1）运营情况：当月情况看，6月除春秋航空、吉祥航空运力同比增长，其余航司运力继续同比减少。客座率方面，6月航司综合客座率继续处于高位，除海航控股，其余航司客座率均在83%以上，其中大多航司国内线客座率同比略降，国际线客座率同比提升。
　　累计情况看，1~6月春秋航空总ASK同比增速15.4%，其余航司增速都在5%以内，运力增幅有限。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升，中国国航客座率同比增幅达到4pct。
　　2）机队引进：6月中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、海航控股分别引进2、8、9、4、7架客机，吉祥航空未引进新飞机；净增数量上，六大航司合计净增19架客机，其中三大航有11架。1~6月累计看，六大航司合计净增29架客机。
　　风险提示
　　地缘政治风险，宏观环境波动风险，出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，盈利预测风险。