基本面：矿端紧缺加工费继续下跌，截至7月17日，铜精矿现货粗炼费为-142美元/吨。铜精矿库存方面，截至7月17日，国内铜精矿港口库存49.7万吨，周环比-7.10%。智利国家铜业委员会（Cochilco）显示，智利主要铜生产商5月的铜产量大幅下降。需求端，国内主要精铜杆企业周开工率65.1%，环比减少2.96个百分点，同比减少9.12个百分点。铜价持续高位运行，叠加当前月差格局，下游观望情绪浓厚，采购下单意愿偏弱，精铜杆企业新增订单增量有限。下游线缆、漆包线行业同步走弱，受传统淡季影响，需求呈现季节性回落。
　　库存：截至7月17日，上海期货交易所铜库存7.99万吨，周去库2.04万吨，周环比-20.31%，交易所库存维持大幅去化。截至7月16日，SMM全国主流地区铜库存12.34万吨，周去库4.16万吨，周环比-25.21%，总库存较去年同期的14.33万吨减少1.99万吨，国内社会库存继续大幅去化，目前已处于历年低位。截至7月17日，LME铜库存29.66万吨，周去库9,875吨，周环比-3.22%，LME库存继续去库。截至7月17日，COMEX铜库存69.48万短吨，周累库18,244短吨，周环比2.70%，COMEX库存高位继续累库。
　　策略建议：美军确认已恢复对伊海上封锁，美军对伊朗发动长时间打击，伊朗打击中东美军基地回应。伊朗方面声称目前没有谈判计划，伊朗声称霍尔木兹海峡不会因美国施压恢复开放。美国6月未季调CPI同比增速放缓至3.5%，6月季调后CPI环比录得下降0.4%，为六年来首次录得下降，加息预期有所缓解。基本面上，铜精矿现货加工费（TC）下探至-140美元/干吨历史低位，矿端维持供应偏紧的格局。刚果（金）KCC公司遭查封铜钴停产。KCC近两年电解铜产量均在19万吨左右，短期存扰动预期。根据智利国家铜业委员会（Cochilco），智利主要铜生产商5月份的铜产量大幅下降。需求端，传统淡季建筑与家电消费偏弱，下游仍以刚需备货为主，AI算力基础设施与新能源车产销景气构成需求增量。持货商挺价惜售情绪仍较强，月间维持高Back结构，整体成交冷清。截至7月16日，SMM国内电解铜社会库存降至12.34万吨，较7月13日下降1.66万吨，库存持续下行。受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，市场可流通进口铜货源阶段性趋紧。LME库存持续去库，后续部分仓单自LME注销后发运至中国市场。整体来看，通胀压力阶段性缓解加息预期降温，但中东战事再起铜价承压。矿端紧平衡叠加库存低位为铜价提供支撑，预计维持偏强震荡运行，关注美铜关税落地结果。建议逢低适度持多，不建议追高，参考运行区间102000-106000。