上周，A股市场走弱，Wind全A下跌8.74%，日均成交额2.65万亿元。中证1000下跌12.57%，中证500下跌11.64%，沪深300指数下跌5.26%，上证50下跌4.33%，创业板指下跌10.78%。人工智能产业链上下游近期分化明显。以存储为首的科技上游题材自5月以来表现强势，但近期跌幅同样明显。韩国综合指数自6月高点回落近27%，费城半导体指数最大跌幅超19%，A股受到海外情绪冲击，同样明显走弱。在上游题材回调的同时，科技下游题材表现相对较好，万得美国科技七巨头指数已经自6月下旬低点上涨10.63%。科技题材上下游分化反映出本轮回调并非对AI叙事的证伪，而是权益筹码过分集中之后的再平衡。以韩国市场为例，两家存储企业市值占韩国股指市值近45%，且在此前的上涨过程中积累了较高的杠杆，极易引起短期大幅波动。
　　在本轮科技行情大幅震荡的过程中，非科技题材受益相对有限，仅银行、煤炭等红利板块小幅走强，周期和消费板块仍相对偏弱。近期的宏观经济指标也表明周期和消费的复苏并非一蹴而就，系统性行情还需更多政策的倾斜和时间的积累。一方面，目前需求侧外需强于内需，科技强于消费的情况仍然存在。按美元计，中国6月出口同比增长27%，为2021年10月以来最强增速，其中AI硬件仍是拉动出口增长的核心动力。另一方面，国内价格水平的上涨主要是由供给侧驱动，上游价格的上涨未传到至下游。中国6月CPI同比上涨1.0%，低于前值1.2%。同比涨幅回落主要受到工业消费品价格降温，食品价格走弱的影响。同时，中国6月PPI同比上涨4.1%，高于前值涨3.9%。国际输入型通胀对国内产业间利润分配仍影响明显。在此背景下，预计A股市场风格不会出现明显转变，科技题材走势可能切换为“缩圈”加“大幅震荡”的模式。