1.当前市场观察
　　择时层面，在7月5日、7月12日，我们分别提示“短期转向适度谨慎”、“市场尚未转危为安，整体仍需谨慎”，其核心逻辑在于“宏观环境偏弱、估值不低的大环境下，价量趋势走弱的风险开始暴露”。一方面，自5月以来，宏观层面信号持续转弱，主要原因在于历史层面对A股整体择时有效的大部分指标都给出偏谨慎的信号，如信贷脉冲、社零增速未见改善，而通胀剪刀差所代表的景气度结构性差异仍持续走扩，且6月底美伊冲突升温后美债到期收益率再度大幅上行压制全球市场流动性。另一方面，我们在择时信号中短期核心指标强烈推荐观察PB离散度的变化趋势以及交易量能的强弱，其分别代表全市场估值是处于膨胀还是收缩区间以及A股的买盘强度情况，而7月初以来首先是PB离散度在触及历史顶部后转弱，然后量能指标也持续转弱，成为我们事前判断市场尚未企稳的主要原因。展望后市，市场能否明确企稳，则同样需要观察到上述两点因素是否得到改善，也即在中期层面需要观察到次月经济数据的改善，尤其是以信贷、社零为代表的内需数据，以及地缘冲突是否能够缓和并使得美债到期收益率回落；而短期层面则需要观察到PB离散度重回扩张区间，且量能层面有明显的回升，才意味着市场风险或阶段性解除。
　　2.市场最新观点
　　从A股整体的估值水平来看，本周估值快速回落，中长期配置性价比有所提升。具体来看，万得全A的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为76.34%和36.34%，成立以来分位数分别为46.02%和27.14%；中证800的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为67.82%和59.47%，成立以来分位数分别为30.47%和40.85%。
　　短期择时：择时框架2.0信号全A和创业板综均维持偏谨慎（得分1.5/4.0）。结构上，动态宏观信号谨慎，估值回归信号偏向中性，情绪面信号维持偏强，价量趋势信号持续偏弱。
　　风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘。
　　风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。