一、组合策略收益跟踪
　　本周多数模拟组合收益再度转跌，且利率风格组合整体占优。利率风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略收益靠前，周度读数分别为0.06%、0.05%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略领先，周度收益分别达到0.17%、0.1%，除此之外，其余信用风格组合均未能跑赢对应利率风格组合。
　　从重仓券种看，城投超长债重仓策略优势显著。信用风格存单重仓组合收益均值下行1.6bp至0.02%；城投重仓组合平均收益小幅降至0.03%，其中城投久期策略呈现负收益，短债下沉表现依旧疲弱，相比之下，哑铃型策略弹性较强，周度收益达到0.1%；二级资本债重仓组合收益均值下滑7.5bp至0.01%，各类策略在盈亏平衡线附近徘徊，尤其是3-4年二级债明显回调，拖累久期策略收益；超长债重仓策略平均收益下跌至0.05%，与上周基本持平，其中城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.17%、-0.01%、0.01%。
　　收益来源方面，多数模拟组合票息环比回落，其对波动的保护更加有限。信用风格组合中，城投短端下沉、产业超长型策略年化票息距年内最低点仍有8.6BP、4.8BP，而二永债重仓策略的票息保护空间普遍不足2bp，城投超长型策略票息同样趋近于年内低点，但较去年7月最低水平仍有14.1BP的距离。此外，除城投超长债重仓组合、券商债下沉组合外，本周多数组合票息普遍无法覆盖资本利得亏损。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，永续债久期策略维持低波动与超额收益。具体来看，永续债久期、券商债下沉及永续债下沉策略累计超额分别达到4.4bp、2.9bp和1.4bp。值得注意的是，银行次级债重仓策略较城投重仓组合优势逐渐减弱，尤其是城投哑铃型策略累计收益已超过二级债子弹、下沉策略，不过，近一个月二永久期策略较下沉策略仍具有超额收益。
　　从策略期限来看，哑铃型策略跑赢子弹型策略。短端方面，存单策略、城投下沉策略均呈现负项超额收益；中长端方面，城投哑铃型策略超额收益升至7.9bp，创4月中旬以来新高，本周机构被动拉久期，一方面是由于短债发行受限，另一方面则是中短债绝对收益偏低，难以匹配负债端成本，投资者宁愿用部分流动性换取收益，而城投久期、二级债久期策略超额收益反而降至-3.2bp、-2.3bp；超长端方面，产业及二级超长型组合超额收益处于-8.3bp、-5.8bp的负区间，而城投超长型策略超额收益回正。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。