事件：2026Q2 GDP实际同比4.3%（iFind一致预期4.65%，下同），6月工业增加值同比5.3%（预期4.6%），社零同比1.0%（预期-0.1%），服务零售额累计同比5.3%，固定资产投资累计同比-5.7%（预期-1.6%）。其中，制造业、广义基建、房地产投资分别为-1.2%、-2.4%、-18%，预期分别为2.6%、1.8%、-13.9%。
　　GDP：Q2经济动能放缓，第二产业回落较多。(1)2026Q2实际GDP同比增长4.3%，低于iFind一致预期但符合我们此前测算。第二产业明显回落系工业和建筑业双重拖累，输入型通胀推动价格水平明显修复，Q2名义GDP与实际GDP的增速差为1.6%、自2023Q2以来首次转正。(2)外部扰动因素减弱，工业和服务业生产边际改善。从供需结构来看，6月产销率累计值为95.8%、好于2025年同期水平，但低于过去10年同期均值。
　　收入分配：增收初见成效但居民消费意愿偏弱。2026Q2人均可支配收入累计同比改善了0.3个百分点至5.2%，其中工资性和转移净收入改善较快；居民投入产出端，2026Q2就业人员周均工作时间小幅降至48.1小时，时薪增速小幅改善了1.4个百分点至6.4%，或指向城乡居民增收计划初见成效；输入型通胀约束居民消费意愿，2026Q2居民消费率为67.5%，处于历年偏低水平。
　　固投端：三大分项初步筑底，“六张网”和政策性金融工具或加快投放。(1)制造业：6月制造业投资当月同比回升1.0个百分点至-3.2%，计算机通信电子、电气机械、医药等新质生产力相对具有韧性。(2)基建：专项债发行提速，6月广义基建当月同比小幅改善至-10.2%。分行业来看，高油价明显拖累航空运输投资，交运仓储邮政、电热燃水、公共设施等有不同程度回落。(3)地产：房地产投资降幅扩大，积极信号在于一二线城市商品房库存均有去化，从领先指标“商品房库销比”来看，二手房价同比有望延续温和回升，但斜率可能相对温和。
　　消费：社零当月同比回正，服务消费好于商品消费。分品类来看，以旧换新基数下降，家电、家具、建材降幅收窄；油价回落消费意愿有所改善，通讯器材、文化用品、化妆品、烟酒、粮油食品等明显回升。结构上，继续提示服务零售好于商品零售，1-6月两者累计同比增速的剪刀差为4.2个百分点。国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，服务消费位置居前、其对经济增长的贡献有望持续扩大。
　　稳增长政策有望加码，关注7月政治局会议。6月经济基本面呈现“AI外需增长强劲、生产保持韧性、内需投资消费企稳回升”的特征，结构分化的现象仍趋扩散。Q2经济动能边际放缓，但考虑到2025下半年基数偏低，且专项债、“六张网”以及政策性金融工具仍有发力空间，因此实现全年经济目标（4.5%-5.0%）的压力可能不大，我们预计7月政治局会议有望加码稳增长政策，力度或难超预期。权益市场仍延续科技占优格局，若后续K型分化边际收敛，内需资产的赔率可能小幅上升。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。