核心观点
　　上周港股在偏低情绪位置上急涨修复，由政策预期、市场对阿里季报预期乐观、AI硬件行情虹吸缓解及沽空回补共同驱动。往后看，我们建议对平空行情略降关注，对基本面主线增加关注。平空行情对上涨连贯性有所要求，但上周后半周市场走势和南向流入连续性不强。此外外围尤其是韩国股市负螺旋暂缓，海力士美股ADR上市“靴子落地”后套利交易止盈或有正向支持，全球资金多空平仓的紧迫性也有所下降。因此，我们更建议在当下聚焦基本面因子，尤其是考虑到近期地缘升温、美债利率走强等扰动依然存在，盈利可见度而非估值可能是主导季度行情的核心因素。配置上，短期重点关注盈利预期上修，且沽空比例仍处于历史高分位的行业，如非银、交运、电力公用事业、电子、通信等以及创业药和AI软件业绩期前后的Alpha机会。
　　基本面：盈利预期整体由平转降、广度普遍走弱，仅非银、交运提速
　　截至7月10日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周由上期走平转为下修0.4%，近1周-0.5%，4周净宽度转负（-8%），上修动能消退。板块层面，创新药回落明显，近4周转为-0.2%、近1周-0.6%，4周净宽度-21%；高股息转为小幅下修（近4周-0.1%）；非银走强，近4周+0.7%，净宽度+22%居前。行业层面，有色下修幅度走阔，近4周-3.8%、近1周-3.5%、净宽度降至-38%，铝与贵金属均偏弱；煤炭上修动能放缓（近4周+3.1%）、近1周转负；房地产由升转降（近4周-3.0%）。交运逆势上修，近4周+3.8%、净宽度+15%，航空为主要驱动。前期市场走势领涨的半导体高位走平（近4周+10.8%，近1周走平）。
　　资金面：南向资金大幅回暖，主要流入传媒、商贸零售及消费者服务
　　外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流出港股3.2亿美元，流出速度边际放缓（前一周净流出8.8亿美元），其中主动外资净流出1.6亿美元，被动外资净流出1.6亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-1.8pct/+0.07pct至13.0%/2.57%；南向方面，南向净流入港股391亿港币，较前一周净流出19亿港币大幅转为净流入，传媒、商贸零售、消费者服务、有色金属、机械等板块流入排名靠前。
　　市场情绪：南向带动情绪略有回暖
　　港股情绪指数最新读数21.0，较前一周略有回升。归因来看，上周由于南向大幅转为净买入，南向净流入/买入强度/AH溢价变动至56/47/0，期货升贴水/期权指标读数分别变动至14/4；由于市场整体走势回暖，RSI、隐波及换手等均有高个位数回暖。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益10.4%/22.5%。
　　配置：持有前期高沽空、具有分散价值及盈利改善的品种
　　现阶段，港股的反弹更多来自资金面的全球风格再平衡需求驱动空头回补。因此，我们继续建议重点关注前期沽空压力较大、与AI硬件超额收益负相关，组合层面具有一定分散风险价值的超跌品种（创新药等）以及高股息防御品种（银行等）。其中创新药整体景气边际走弱，因此建议重点关注业绩指引积极的CXO以及BD潜力大的龙头。对于AI硬件链，重点关注国产链代工龙头等，回调可能提供吸筹机会。海外映射环节的下一个关键窗口在7月美股财报季，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口。AI软件方面更多是模型领先的个股Alpha机会。中期视角，建议均衡配置景气加速上行与低估反转的思路不变。
　　风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。