★一周复盘：商品多数反弹
　　本周（0706-0712）商品多数反弹。板块上看，能源>煤化工>油化工>农产品>黑色金属>有色金属>贵金属。周一，对商品影响较大的消息不多，各类商品整体震荡。受美豆产区高温干旱、厄尔尼诺减产预期以及广西洪涝灾害等天气因素影响，农产品表现最强。周二，美国打击伊朗，并撤销了临时允许伊朗恢复石油销售的制裁豁免，能源、化工类商品普遍走强，有色贵金属承压。周三，特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，美联储官员警示可能需要调高利率的风险，能化继续走强，有色贵金属承压。周四行情基本延续周三走势。周五，中东紧张局势传来缓和信号，能化小幅走弱，贵金属小幅反弹。
　　★地缘抬升能源，宏观压制贵金属
　　大宗商品本轮虽出现反弹，但由弱转强的趋势拐点尚未确认，短期整体维持震荡格局。一是能源价格大幅冲高动力不足。油价处于低位区间时，市场对美伊冲突升级消息敏感度更高，但美伊局势全面持续升级的概率偏低，双方边打边谈为基准情景，地缘溢价难以持续抬升；叠加终端需求未见明显修复，油价反弹空间存在硬性约束。二是美国货币政策短期难以显著转向宽松。能源价格出现反弹，美国经济复苏动能仍存，美元指数短期大概率维持强势，美联储暂无明确转向鸽派的支撑因素。世界杯结束、8月经济数据落地后，才是观测美联储政策态度拐点的关键窗口期。三是国内稳增长政策发力或出现在中央政治局会议后。下周重点关注美伊谈判局势、美国6月CPI数据和美联储主席沃什听证会，若谈判缺乏进展，则能源、化工>农产品、黑色、有色>贵金属。
　　★总结与展望
　　若谈判缺乏进展，则能源、化工>农产品、黑色、有色>贵金属。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧