研究结论
　　5月社融同比少增，政府债高基数与实体信贷需求偏弱形成主要拖累，企业债券直接融资与票据冲量支撑社融。6月物价维持温和运行，CPI、PPI环比双双回落，上游涨价动能边际收敛，AI产业链、高端制造涨价对冲了部分下行压力；制造业PMI小幅修复，供需两端边际改善但企业扩产、备货意愿偏弱。资金面先紧后松，央行落地隔夜逆回购工具精准呵护跨季，流动性整体维持合理充裕，资金利率波动较往年显著收窄。债市呈现短强长弱格局，短端利率下行、长端小幅上行，同业存单收益率全期限温和抬升。
　　国内经济温和修复，内生动力有待继续增强。上半年政府债发行较缓，3季度供给有望放量。AI算力及高端制造业需求强劲，科技转型与产业升级在生产端形成支撑，长端利率大幅下行空间可能性不大，大概率维持震荡格局；流动性方面，央行呵护资金平稳基调不变，精细化调控进一步完善，短端资金中枢有望维持平稳宽松，债市短端确定性好于长端，信用债票息策略稳定性较强。
　　纯债基金配置上，可关注1）以短端票息策略为主、辅以适度杠杆增强的短期纯债基金，如嘉实超短债、国泰利泽90天滚动持有、山证资管超短债、招商鑫福中短债等；2）信用债为主，久期中等，运作平稳的中长期纯债基金，如富国信用债、易方达纯债、工银信用纯债等。
　　风险提示
　　市场表现不及预期，风险定价可能不充分，产业发展不及预期，数据统计可能出现遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。