本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年7月10日，SHFE铜收盘价103710元/吨，环比7月3日+0.71%；截至7月10日，LME铜收盘价13485美元/吨，环比7月3日+0.95%。（1）宏观：中东冲突反复，油价反弹，美元走强，对铜价构成压制。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存；国内铜社库续创年内新低；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比-17.5%、LME铜库存环比-2.6%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年7月10日，国内主流港口铜精矿库存69.0万吨，环比上周-0.3%。（2）全球电解铜库存：截至2026年7月10日，全球三大交易所库存合计108.3 万吨，环比7月3日-2.1%。截至7月9日，LME铜全球库存30.7万吨，环比7月3日-2.6%；SMM铜社会库存16.5万吨，环比-17.5%。截至7月10日，COMEX铜库存67.7万吨，环比7月2日+1.2%。
　　供给：本周精废价差环比上周+760元/吨。（1）铜矿：2026年5月中国铜精矿产量14.8万吨，环比+0.8%，同比-6.0%；2026年4月全球铜精矿产量186.4万吨，同比-3.4%，环比-3.6%。（2）废铜：截至2026年7月10日，精废价差为2717元/吨，环比7月3日+760元/吨。
　　冶炼：TC现货价续创历史新低。1）产量：2026年6月SMM中国电解铜产量114.5万吨，环比-2.1%，同比+0.9%。（2）TC：截至2026年7月10日，TC现货价为-134.2美元/吨，环比上周-6.8美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年5月电解铜进口28.2万吨，环比+4.4%，同比+10.2%；电解铜出口2.0万吨，环比-22.4%，同比-41.1%。
　　需求：本周线缆开工率环比-0.95pct，7-9月空调排产同比-13%、-12%、+1%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年7月9日当周开工率为70.85%，环比上周-0.95pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年7-9月空调排产同比-13.4%、-11.9%、+1.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年6月开工率46.09%，环比-3.18pct、同比-0.06pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-1.8%。截至2026年7月10日，SHFE铜活跃合约持仓量14.9万手，环比上周-1.8%，持仓量处1995年至今35%分位数。截至7月7日，COMEX非商业净多头持仓6.4万手，环比上周-0.8%，持仓量处1990年以来89%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。