◆本周电解铝价格重心有所上移，盘面主要围绕宏观预期修复和中东供应扰动反复交易。周初铝价仍受海外复产预期压制，但美国6月非农就业数据弱于市场预期后，美元指数回落，市场对美联储进一步加息的担忧有所降温，有色金属情绪随之修复，沪铝重新回到23000元/吨附近震荡。与此同时，中东局势再度出现变化，美国对伊朗实施进一步打击，霍尔木兹海峡通航风险升温，市场重新评估中东铝供应链扰动的可能性，也对铝价形成阶段性支撑。但从后续走势看，23000元/吨附近多空分歧仍较大。一方面，宏观压力阶段性缓和，地缘冲突反复叠加国内外库存继续下降，使铝价在低位具备一定反弹基础；另一方面，阿联酋EGA已确认复产进展，并同步推进氧化铝端恢复，以保障后续电解铝原料供应，市场对中东供应缺口收敛的预期也在增强。若后续中东复产节奏继续加快，叠加海外其他电解铝项目投复产推进，全球原铝供需缺口在下半年大概率边际收敛，这将限制铝价重新回到前期高位。国内方面，社会库存持续去化和出口订单韧性仍对价格形成支撑，但消费淡季下终端需求并未出现强修复。当前低位买盘更多体现为阶段性补库，而非主动追涨，下游对于23000元/吨以上价格的接受度仍偏谨慎。综合来看，短期铝价或仍存在低位反弹动力，但反弹高度不宜看得过高；中长期来看，随着海外复产预期兑现和供需缺口收敛，且出口订单趋向下滑，铝价上方压力仍在。后续重点关注美伊局势是否进一步升级、霍尔木兹海峡通航变化，以及EGA和其他海外电解铝产能的实际恢复速度。
　　◆周度数据看，A00现货升贴水不变；库存端本周去库，但绝对水平持续偏高，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月10日，铝锭社库较前周去库5.9万吨至106.2万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水0元/吨（环比前周维持不变），佛山现货贴水30元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月10日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.02万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.7%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降90元/吨，下游加工利润承压并连续三周下滑。
　　◆本周氧化铝价格整体偏弱运行，盘面主要围绕2700元/吨附近震荡。周中虽一度受到广西强降雨影响有所反弹，但从实际情况看，降雨更多影响港口作业和区域发运节奏，并未对氧化铝产能形成明显扰动，因此价格上行缺乏基本面共振，反弹持续性相对有限。现货端来看，前期山西、河南等北方地区因安全监管和环保检查趋严带来的阶段性溢价已经明显回吐，北方现货价格在连续回落后重心下移，产地成交也更多转向随行就市。虽然现货流通仍未完全宽松，贸易商大幅低价出货意愿不强，但市场对中期供应增加的预期较为一致，现货价格继续上行的动能已经不足。
　　◆基本面来看，氧化铝仍处于供应宽松的阶段。广西新产能持续爬坡，部分前期检修产能陆续恢复，全国运行产能继续提升，而下游电解铝虽然维持高开工率，但受电解铝产能天花板约束，对氧化铝的需求增量有限。非铝需求在价格回落过程中采购心态仍偏谨慎，多以刚需为主，也难以形成额外拉动。因此，当前氧化铝价格上方仍受到供应增量、库存压力和现货成交偏弱的压制。后市来看，短期氧化铝或仍围绕2700元/吨附近震荡，下方若广西运输恢复不及预期，或几内亚政策端再次出现扰动，价格仍可能阶段性反弹；但若没有更明确的矿端收缩或国内供应扰动兑现，反弹高度仍不宜看高，整体仍以区间震荡为主。
　　◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月10日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2798、2791、2765、2671、2781、2804元/吨，较上周分别下跌27、20、25、2、0、15元/吨。澳洲FOB远期现货报价下跌2至328美元/吨，鲅鱼圈CIF报价下跌2至362美元/吨，较上周小跌。库存方面，截至本周四（7月9日）ALD全口径社库在559.5万吨，较上周减少2.8万吨；钢联口径累库，截至7月9日当周全口径库存较上周增加2.5万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回落，港口库存上升，站台/在途库存回升。