原油：供应恢复施压，油价低位震荡运行
　　1、周五WTI 8月原油即期合约因美国独立日假期休市暂无报价，周四收盘至68.78美元/桶，周度跌幅为2.08%。布伦特9月合约收盘至72.12美元/桶，周度跌幅为2.26%。SC2608以438.3元/桶收盘，周度跌幅5.54%。整体来看，油价周度表现较弱，后半周稍有缓和。
　　2、宏观及地缘方面，在美国公布的就业数据表明劳动力市场降温幅度超出预期后，多数新兴市场货币对美元走强，该数据降低了美联储在10月份加息的概率，并提振了风险资产。7月3日联合国安理会召开紧急会议，美伊代表就霍尔木兹海峡通行权、地区袭击等问题激烈交锋。美方指责伊朗阻碍海峡通航，伊朗反指美以军事行动破坏谈判。中方呼吁各方保持克制，提出巩固停火、恢复海峡通航、改善地区关系三点主张。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫当天表示，霍尔木兹海峡应由伊朗和阿曼两国共同管理。他表示，伊朗正在就此征求包括伊拉克在内的波斯湾沿岸国家的意见。
　　3、从市场的供应方面来看，波斯湾石油运输恢复，在全球市场关键区域造成新的供应过剩。调查显示，随着波斯湾成员国恢复经霍尔木兹海峡出口，OPEC6月原油日产量增加234万桶，增幅主要来自科威特、沙特阿拉伯和伊朗。沙特出口已跃升至战前水平的90%，阿联酋出口也出现类似反弹。伊拉克是此次危机中受冲击最严重的国家之一，目前终于显现复苏迹象，与此同时，大量伊朗原油正在海上积聚。从远期来看，阿联酋受退出欧佩克后产量增加的推动，该国明年石油产量或将超过500万桶/日。阿布扎比国家石油公司近期宣布，2026年~2028年将实施价值2000亿迪拉姆，约合3703.4亿元人民币的油气开发项目，2026年~2030年设备投资规模将达到1500亿美元。近期原油月差的快速收敛意味着近端供应压力不断增加。
　　4、库存方面来看，美国原油库存降至2018年以来最低。EIA数据显示，截止6月26日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.34014亿桶，比前一周下降931.1万桶；美国商业原油库存量4.08359亿桶，比前一周下降377.5万桶；美国汽油库存总量2.13966亿桶，比前一周下降233.3万桶；馏分油库存量为1.08599亿桶，比前一周增长248.3万桶。原油库存比去年同期低2.53%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低7.82%；比过去五年同期低7%；馏份油库存比去年同期高4.80%，比过去五年同期低8%。美国商业石油库存总量下降74.9万桶。
　　5、国内需求方面，数据跟踪四大主营炼厂开工率为70.38%，环比上涨0.44个百分点，受前期复工炼厂提负支撑，主营炼厂开工率继续上涨，预计随着短期原料采购的增加，主营开工率有望继续走升。成品油价格方面，2026年上半年我国成品油零售价已经经历12次调整，分别为8次上调和3次下调和1次搁浅。进入下半年，自2026年7月3日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别下调950元、915元。后续成品油价格的调整压力不容小觑。虽然暑期出行及高温天气对油品的需求有一定的季节性支撑，不过在新能源渗透度不断提升的背后，需求的替代效应也越来越显性化。
　　6、综合来看，目前原油市场的核心矛盾在于中东地区供应的恢复带来的冲击，原油地缘溢价已悉数回吐，对于后市来看，油价短期仍难以获得强支撑，后续需要关注的两个变量，一是美国战略库存回补的时间和数量，二是需求国在低价时采购的意愿度是否增强，整体来看，油价将延续低位区间震荡运行的节奏。