外部环境：经济存韧性，低利率环境有望延续。展望2026年下半年，我们认为银行业经营所面临的外部环境依然是挑战与机遇并存，一方面，国内宏观经济整体体现较强韧性，但结构上有效需求不足的情况仍存，在此背景下，预计货币政策仍将保持适度宽松，低利率环境的持续对银行资产配置带来挑战。金融监管方面，防风险和兴实体依然是银行现阶段发展的首要目标，有助于银行夯实业务根基和质量提升。
　　基本面：盈利温和修复，关注零售风险。展望26年下半年，我们认为在包括利差业务、中间业务在内的核心业务盈利改善的背景下，上市银行整体盈利能力的修复仍将持续。利差业务将受益于资产端定价下行压力的缓释以及负债成本下行弹性的释放，从1季度情况看，26年1季度商业银行净息差同比降幅收窄至3BP，绝对水平降至1.40%，推动银行业净利息收入同比增速转正。风险端来看，在监管底线思维下，银行业整体资产质量有望保持稳定，重点关注零售领域的边际变化。综合来看，我们预计2026年上市银行整体净利润同比增长2.4%（vs1.5%，2025A）。中长期来看，影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，盈利向上的弹性仍需关注国内有效需求变化。
　　选股思路：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值，目前银行板块平均股息率为5.06%，相对十年期国债收益率溢价为3.32%，溢价仍然充分。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。