WorkBuddy近期表现亮眼：根据易观数据，腾讯的AI原生桌面智能体工作台WorkBuddy近期DAU达1300万、MAU2000万，PC端月访问量885万，峰值环比增速超830%，用户体量显著领先国内同类工具。WorkBuddy用户留存表现稳健，DAU/MAU比率在65%~75%，保持高粘性。产品自上线以来，保持高频迭代，覆盖批量文档处理、跨软件自动化等职场核心功能。目前，WorkBuddy设计多层付费体系，以满足不同场景用户：免费体验版、70元/月标准版、140元/月高级版、700元/月旗舰版（均为连续包月价格）。
　　Hy3正式发布，大模型加速追赶：7月6日，腾讯混元大模型Hy3正式版发布，采用MoE架构，总参数295B、激活参数21B，支持256K上下文长度。相较于preview版本，Hy3正式版在推理、智能体、长上下文等任务上进步显著。基于WorkBuddy办公场景内部测评显示，Hy3的任务解决率从72%跃升至90%，且平均耗时缩短34%。同时，Hy3延续了实用、普惠的定位，定价为输入1元/百万Token，输出4元/百万Token。整体来看，混元大模型尽管与头部大模型仍存在差距，但正加速追赶，缩小差距。
　　资本持续加码AI，长期战略投入明确：今年6月，公司完成约合人民币315亿元（24.5亿美元和150亿人民币）离岸可转债发行，资金重点投向AI算力、大模型与WorkBuddy商业化等领域。公司继续坚定AI战略，大幅提高AI投入，我们预计2026年全年资本开支或增至超过1200亿元。AIAgent渗透率持续提升，或带动交互模式的转变，多端智能体或成为新一代超级入口。腾讯的核心优势则在于其丰富的应用场景、海量的用户数据和开放的生态系统。
　　维持“买入”评级和目标价580港元：我们预计公司二季度收入同比增长11%，调整后净利润同比增长13%。我们认为，AI agent有助于推动腾讯价值重估，加速应用端爆发，维持“买入”评级。我们维持目标价580港元，对应FY26E 16.5x P/E。
　　投资风险：宏观消费不确定性；竞争激烈。