事项
　　2026年7月8日，央行发布2026年二季度货币政策委员会例会新闻，我们对此学习心得如下。
　　与一季度相比，例会的措辞变化
　　1、由于前期潘行长陆家嘴主题演讲《中国金融结构的变迁和金融市场现代化》刚对货币政策有所表述，因此本次例会与一季度例会相比，整体变化较小，个别措辞的改变或许只代表幅度上的差异，无需过度解读。
　　2、对于外部形式而言，央行将“当前外部环境变化影响加深”的表述小幅更改为“当前外部环境更加复杂多变”，并且将“主要经济体经济表现有所分化”的表述更改为“主要经济体经济表现分化”。
　　3、对于国内经济，央行的表述从之前的“我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效”更改为“我国经济运行总体平稳、向新向优，高质量发展取得新成效”。并在经济面临的问题上增加了“结构分化”的表述。
　　4、对于货币政策实施，央行删掉了“综合运用多种工具”的表述，增加了“增强政策前瞻性灵活性针对性”的表述。
　　5、对于政策基调的表述，央行的表述从之前的“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。”改为“统筹好总供给和总需求的关系，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，不断巩固拓展经济稳中向好势头。”
　　值得关注的一些细节
　　1、“向新向优”的转型之下，后续贷款的“弱”或不必然触发央行货币政策的“松”。信贷的强弱更多反映传统的地产基建相关的终端需求，向新向优的新经济与直接融资更为适配，其驱动的经济修复并不必然伴随信贷高增，因此信贷的强弱也不必然对应经济总量的强弱。
　　2、央行对经济的评估首提“结构分化”。之前几次的货币政策例会，央行评估国内经济的挑战主要体现在供强需弱和外部冲击层面。为了应对供强需弱，我们观测到工业部门中长期贷款在2024年~2025年期间持续回落，为了应对外部冲击，我们观测到了央行设立了特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，并支持汇金公司发挥“类平准基金”作用，稳定资本市场波动。本轮央行首提“结构分化”，后续可观测是否有结构性工具出台应对结构上分化问题。
　　3、降准降息的概率当下相对偏低。本次例会央行删除了降准降息的表述，这一变化与一季度货币政策执行报告的变化一致。信贷偏弱的背景下，缴准存款扩张速率有限，银行体系对基础流动性的新增需求并不强，降准的必要性有所下降，从降息视角来看，经济向新向优的背景下，降息急迫性或也不高。但值得注意的是，在金融市场稳定的诉求下，如果资本市场发生较大冲击，那么降息的概率将有所提升，面向非银机构的流动性支持工具等也可能加快落地或扩大使用，以缓释资产价格波动向金融体系和实体预期的传导。
　　风险提示：
　　货币政策超预期