储能：全球需求共振，新场景新技术可期。国内市场招标和装机景气延续，独立储能为新增装机主力。114号文发布后，独立储能可享受全国性容量电价收益；电力现货市场建设持续推进，储能可入市交易获得套利收益。容量电价+现货市场收益并行，国内大储回报模式进一步完善，成长性优良；算力成为重要用电场景，算电协同有望为国内储能打开新空间。海外市场方面，国内储能企业出海订单饱满，需求集中于欧洲和中东非市场。能源替代趋势下，海外户储工商储需求可期，增长弹性优良。此外，AIDC产业高速发展，储能PCS与AIDC电源产品技术同源，储能企业积极开展相关布局，有望获取新的增长动能。
　　电力设备：特高压稳步推进，变压器出海迎黄金窗口期。特高压建设是26年电网投资重中之重，主要围绕“沙戈荒”大基地外送和西南清洁能源消纳。从核准数量上来看，2026年目前已核准陕西-河南直流、达拉特-蒙西交流、川渝交流加强工程3条。此外，国网目前仍有较多储备与在建项目。我们认为，随着“沙戈荒”大基地项目的推进，2026年下半年特高压直流招标有望集中释放。美国加速的电力需求、老化的电力基础设施和供应链脆弱性，使美国2025年就已出现了电力和配网变压器的供应短缺，中国在变压器全产业链中具有全环节优势。
　　投资建议。储能方面，户储工商储全年需求向好，推荐户储板块实力强劲、盈利能力优良的德业股份；海外大储、AIDC前景可期，推荐全球储能竞争力领先、积极布局AIDC电源产品的阳光电源；国内市场地位领先、拥抱算电协同和钠电新技术的海博思创。电力设备方面，电网投资持续加码，算电协同、风光大量接入的情况下，主网升级迫在眉睫，特高压建设加速，建议关注主网、特高压输变电板块的平高电气、许继电气、长高电气；AI数据中心加速建设，对电网要求提高，中国变压器迎来出海的黄金期，建议关注变压器出海方面的思源电气等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险；2）部分环节竞争加剧的风险；3）贸易保护现象加剧的风险；4）技术进步和降本速度不及预期的风险。