根据市场的主流预期，假设霍尔木兹将在7月下旬恢复常态运行，我们给出以下推断：
　　需求端：因美伊冲突，我们将今年全球石油需求下调190万桶/天，至同比负增长110万桶/天。分季度看，Q2需求预计将同比骤降500万桶/天，降幅为4.8%，但是随着夏旺季的到来，同时油价下跌带来需求改善，原料可获得性提升，下半年全球油品需求预计环比增长380万桶/天。
　　供应端：海湾国家的出口将先恢复，产量后恢复，大规模复产可能要等到9月。下半年伊朗和阿联酋存在额外增产可能，但释放节奏偏慢，阿联酋最快可在Q4释放闲置产能75万桶/天，伊朗需要更长时间兑现。俄罗斯没有额外增产能力。即使油价上涨，但美国增产仍然较为温和，预计美国下半年环比或增产40万桶/天。其余常规增产国更偏计划性，巴西和加拿大下半年或环比共增30万桶/天，挪威受检修拖累环比小幅下滑。
　　交易策略：供应过剩更可能出现在Q4而非Q3，Q3可能是供应缺口的收窄，因此不宜对短期油价过于悲观，Q3油价可能保持布伦特70-90美元/桶区间震荡，Q4伴随供应恢复后的累库，油价或进一步回落至布伦特60-75美元/桶。
　　风险提示：若海峡通航情况不及预期或者美伊谈判破裂，油价面临大幅上涨的风险；若海峡恢复速度快于预期或需求回暖慢于预期，油价或面临进一步下跌的风险。