市场表现：（0601-0605）本周油价先涨后跌，因美伊谅解备忘录的达成仍存在障碍，双方恢复有限的军事打击，油价因此企稳回升，而之后特朗普称协议将很快达成，油价再度回落。
　　基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1250万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1120万桶/天，伊朗也即将憋库减产，海峡再封半个月，减产量将增至1280万桶/天，伴随库存持续去化，油价中枢或逐步抬高。70-80%的减产量可在1个月内回归，剩余部分需要缓慢爬坡。需求端，3月需求已经环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱，若海峡持续封锁，Q2需求负反馈量可能达到260至430万桶/天。海峡封锁越久，需求负反馈越多。海峡封锁时长越长，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。
　　交易策略：地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。
　　风险提示：若双方再次恢复军事打击或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若谈判取得进展，油价或面临冲高回落的风险。