投资要点：
　　投资建议。“增持”评级，给予目标价为18.71HKD。我们预计公司2026-2028年SPS分别为0.33/ 0.49/0.63元，可比公司2026年预测平均PS53.55X，公司是国内领先AI纳米递送公司，平台合作+产品合作，商业模式成功得到市场验证。给予公司2026年50倍PS，对应目标价18.71HKD，给予“增持”评级。
　　2025年营收高增，商业模式得到市场验证。公司2025年实现营收1.05亿元，同比+6900%；扣非后归母净亏损4.04亿元，亏损同比收窄；经调整净亏损1.80亿元。根据公司微信公众号，公司25年营收大幅增长主要来自于MTS-004的产品合作首付款。MTS-004在PBA适应症的总里程碑达18.45亿元，另外还有潜在高达1亿元人民币的潜在适应症拓展里程碑付款。与此同时，已签的平台合作中单个靶点合约金额高达1.09亿美元，双轮驱动商业模式已初步得到市场验证。
　　自研全球首个AI纳米递送平台。公司自研全球首个AI纳米递送平台NanoForge，构建了目前全球最大规模的千万级可电离脂质库，建成了全球首个端到端脂质及脂质纳米颗粒（LNP）筛选平台，原创了全球首个AI+多尺度模拟小分子剂型平台。NanoForge涵盖了人工智能基础模型、METiS智能体、量子化学与分子动力学模拟及人工智能驱动的高通量筛选平台，是公司专有的人工智能驱动纳米科技创新体系的基础。以NanoForge为基础，公司开发出AiTEM、AiLNP、AiRNA三大技术解决方案，不但能极大地缩短药物研发的时间，而且可以增强药物的安全性和有效性。基于NanoForge平台，公司在业内率先实现对肝脏、肺、心脏、肌肉、肿瘤组织、免疫系统、中枢神经系统、胃肠道8个关键器官和组织的精准靶向递送，管线产品覆盖肿瘤、免疫系统、中枢神经系统及代谢疾病等领域。
　　平台合作+产品合作，客户覆盖全球顶级制药公司。公司拥有中国首个完成III期临床的AI赋能制剂新药MTS-004。公司采用“平台合作+产品合作”的双轮驱动商业模式，形成“技术迭代－商业应用－真实数据反馈”的再循环协同生态。迄今为止，剂泰科技在全球拥有超过30个制药及生物技术合作伙伴，客户主要包括全球顶级制药公司、创新生物技术公司以及医学研究机构。
　　风险提示。AI发展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。