核心观点
　　圆通速递发布业绩预告，预计归母净利润31-34亿元（中值32.5亿元），同比增长69%-86%（中值+77.5%）。其中：Q2归母净利为17.22-20.22亿元（中枢18.72亿/+92%）。
　　1）圆通Q2快递单票利润反算（考虑还原国际及航空单季度0.5-0.7亿亏损，Q2件量为86.5亿件/+7%），预计较Q1环比提升1.6-5.3分（中值3.45分）。单票盈利环比改善继续提速，再次证明——降价格≠没业绩，更多是超预期降本。
　　2）市场认为“反内卷走弱”无可厚非，但我们认为当下已不具备烈性价格战条件，同时快递板块“业绩坚实+估值底部”。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（6月29日-7月3日）交运板块整体上涨，其中物流综合板块上涨3.82%，其中快递板块涨幅8.26%。
　　快递：圆通速递发布中报预告，催化快递板块上行
　　周二，圆通速递发布业绩预告，预计归母净利润31-34亿元（中值32.5亿元），同比增长69%-86%（中值+77.5%）。其中：Q2归母净利为17.22-20.22亿元（中枢18.72亿/+92%）。
　　单票盈利环比改善继续提速，再次证明——降价格≠没业绩，更多是超预期降本
　　（1）圆通Q2快递单票利润反算（考虑还原国际及航空单季度0.5-0.7亿亏损，Q2件量为86.5亿件/+7%），预计为0.205-0.242元（中值0.224元），较Q1环比提升1.6-5.3分（中值3.45分）。反内卷后连续环比改善，使得该单季盈利能力，已经修复到刚上市的17-18年水平（不含22年特殊情况）。
　　（2）再次证明公司伴随产能提升和终端数字化后，持续向加盟商释放“全链条降本”红利，为加盟商提供富有竞争力的揽件价格，缩小与尾部价差后攫取份额。是公司在“平衡总部与加盟商利益”“平衡单票利润改善与增长”方面的主动行为。
　　市场认为“反内卷走弱”无可厚非，但我们认为当下已不具备烈性价格战条件，同时快递板块“业绩坚实+估值底部”
　　（1）近期市场不断交易“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”这一所谓共识。
　　（2）“反内卷”并不是价格不允许下降，而是不能低于成本的不正当竞争！价格底线的划定是“依据成本”，所以在反内卷框架下(只要守住成本价)，最大的α就是降本实现缩小价差，实现份额获取同时单票盈利修复。
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　电商快递需求增速不及预期，将直接导致行业件量增长乏力，叠加高基数效应与消费复苏偏弱，易引发价格竞争加剧，企业盈利空间持续收窄。同时产能利用率下滑、网点运营压力加大，上下游物流配套产业亦受拖累，整体行业景气度下行，估值与业绩端均面临阶段性调整压力。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收入相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期的可能。