26Q2油价高位，能化品盈利预计走扩，AI及电子上游材料向好
　　美以伊冲突致26Q2国际原油均价仍在高位，我们预计油气开采企业盈利同环比提升，部分炼油企业受益于成品油/烯烃/芳烃等价格上行及库存收益，盈利同环比预计改善；中游大宗化工品因成本端原油及石化原料等大幅提价，4月多数产品价格走高，但地缘风险及成本高价等忧虑下，部分子行业需求不佳致5-6月价格价差再度回落，聚氨酯、瓶片等子行业顺价能力相对较强，相关企业26Q2盈利预计同环比改善，同时国内煤化工、气头化工等能化龙头企业受益于原油/烯烃高价等因素，盈利同环比预计显著增长；AI及电子上游材料受益于下游需求持续增长，且成本上行及原料断供压力持续冲击日韩等海外产能，国产替代助力下盈利预计整体向好。
　　26Q2地缘扰动下原油均价高位，油气及部分炼化企业盈利预计较好
　　26Q2美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输受阻等因素致全球油气供给延续紧张态势，虽6月局势缓和后油价中枢渐下移，但二季度布伦特原油均价同环比均显著上行，我们预计油气开采企业盈利同环比显著改善。同时，原油供给短缺导致国内外炼厂开工承压（尤其亚洲地区炼厂对中东原油依赖度较高），成品油、烯烃、芳烃等炼化产品价格较好，我们预计具备原料采购优势和成本管控较好的炼油企业盈利同环比有望增长。我们认为，地缘局势缓和预期下，短期原油供应短缺状态将有所缓解，而Q3进入全球石油消费旺季，叠加全球储备性补库需求，1-2年内原油价格仍有支撑，我们预计26-27年Brent原油期货均价82/70美元/桶。中长期而言，全球石油消费拐点加速形成，阿联酋退出OPEC加速原油垄断化供应格局松动，产油国边际成本支撑60美元/桶底部中枢价格。推荐中国石油A/H、恒力石化、桐昆股份。
　　供给扰动下能化盈利预计走扩，需求偏弱拖累大宗化工景气持续性
　　因上游原油及石化原料等成本上行，26Q2大宗化工品价格中枢亦整体上行，但地缘冲突导致全球需求下滑担忧及成本高价影响下，部分子行业（如氯碱、塑料制品）产业链补库动力不足，需求和成本双重挤压下5-6月较多产品价格重回低位，我们预计相关企业26Q2盈利同环比或有改善但弹性仍不足；聚氨酯、瓶片等格局较好、占下游成本相对较低或需求相对刚性的子行业顺价能力或较强，相关企业盈利改善预计相对显著。同时，由于中东地区油气断供风险引发下游烯烃、甲醇、尿素、硫磺等产品高价，国内煤化工、气头化工等能化品相关企业预计将充分受益于原料供应稳定性和成本端优势，Q2盈利或显著增长。中期而言，伴随伊朗局势缓和，叠加下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖。推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、鲁西化工、华鲁恒升。
　　AI及电子上游材料向好，成本扰动下部分精细品和制品或有承压
　　AI算力、先进制程、先进封装及国产替代共同拉动半导体材料需求，海外供给扰动亦有望带动电子特气、含氟材料及光刻胶材料等景气上行，我们预计相关材料企业盈利整体向好。轮胎企业阶段性面临原料成本上行和海运费提升等压力，但中期而言，国内轮胎依托性价比优势仍有望持续提升全球份额。由于行业扩产及成本挤压等因素，饲料添加剂企业26Q2盈利同比或有承压，但受益于下游养殖需求相对刚性，以及豆粕替代需求增长等助力下，未来相关企业或逐步进入盈利上行期。推荐华特气体、新和成、赛轮轮胎。
　　风险提示：地缘冲突加剧；原油价格大幅波动；需求不及预期。