摘要:
　　宏观方面，全球经济维持韧性，但通胀与政策压力并存。欧美制造业PMI回暖，新兴市场领先，但通胀黏性、贸易保护及地缘冲突推升通胀预期。上半年油价飙升后，主要央行政策趋紧，欧央行率先加息，美联储年底加息预期增强，中国宽松预期下降，各国央行艰难平衡控通胀与稳增长。展望下半年，经济增长总体预计缓慢，通胀保持温和，政策重心将转向经济增长，叠加地缘因素冲击的逐步减弱，下半年全球经济有望逐步触底修复。
　　原油供需方面，美伊战争及霍尔木兹海峡关闭致3月以来全球原油供给严重受损，需求同步受挫，原油市场出现巨大的供应缺口。而在美伊达成和平协议后，未来全球原油供需均将逐步恢复，霍尔木兹海峡重启后海湾国家原油产出逐步恢复，但完全恢复需数月。供给恢复的同时，全球石油消费也在修复，亚洲炼厂开工将逐步回归至正常水平，而因美伊战争期间全球原油库存快速消耗，战后各国补库将带来额外需求。三季度市场进入战后恢复与再平衡阶段，四季度供需基本回归正常，但下半年原油市场整体仍将呈紧平衡格局。
　　整体来看，美伊达成和平协议后，随着利空情绪的逐步释放以及原油供给与需求的修复，市场将对原油供需面进行重新定价，由于战后原油供给恢复仍需要时间，叠加补库带来的额外需求，因此倾向于认为原油供应偏紧格局仍将维持一段时间，也将对油价中枢形成支撑。而长周期来看，在地缘影响逐步消退后，原油运行逻辑将逐步切换至宏观主导，在宏观上行周期以及通胀预期驱动下，原油有望逐步进入慢牛格局中。