主要观点
　　宏观基本面延续修复态势。6月制造业PMI录得50.3%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间。产需两端同步改善，生产指数升至51.4%，新订单指数大幅回升1.3个百分点至51.2%，时隔两个月重回扩张区间。工业企业效益方面，1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%。6月当月利润增长3.6%，增速较5月加快2.9个百分点。
　　然而盈利修复的结构性问题依然突出。利润增长高度集中于电子、有色、高技术制造等上游及景气赛道,而汽车、电气机械、金属制品等中下游行业利润普遍下滑。PMI出厂价格指数重新回到收缩区间，企业价格传导能力依然偏弱，中下游利润空间持续承压。与此同时，产成品存货增速升至8.8%，应收账款周转放缓，需求端消化能力偏弱，内需基础仍待巩固。
　　流动性环境出现积极变化。7月3日，央行公告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月对应到期规模8000亿元，由此加量续作2000亿元，正式结束了此前连续三个月的缩量回笼节奏。释放出货币政策延续支持性立场的明确信号。7月流动性环境预计较6月边际转松，资金面整体维持“适度宽松”格局。外部环境边际改善。美国6月非农就业报告大幅不及预期——新增就业仅5.7万个，远低于预期的11万个，前值自增17.2万人修正至增12.9万人。受此影响，美元指数本周下跌，创下4月初以来最大单周跌幅。美联储近月加息预期大幅下降。加息预期的阶段性降温减轻了外部流动性对A股估值的压制。
　　综合来看，6月PMI重返扩张区间与工业企业利润持续修复为股指提供了基本面支撑，央行流动性呵护态度明确，外部加息压力边际缓解。但行业盈利分化加剧、内需偏弱的结构性矛盾尚未根本改善，科技板块在AI叙事波动下波动明显加剧。市场短期大概率延续震荡格局。