核心观点
　　事件：
　　1）7月3日，据《第一财经》报道，阿里巴巴今日下发内部通知，全面限制员工使用Anthropic旗下Claude全系产品，主要原因是Claude Code被曝存在植入后门的安全风险，而Anthropic也正在关闭一批允许中国公司绕过限制访问Claude的通道；
　　2）6月30日，美团正式发布并宣布开源新一代基础大模型LongCat-2.0。官方数据显示，该模型总参数量为1.6万亿，是国内首个基于5万张国产算力卡集群完成预训练及推理全流程的大型语言模型。
　　 AICoding是当前最重要AI商业化赛道。AICoding是去年以来AI商业化进展最快、规模化较为显著的AI应用赛道，也是各模型公司重点迭代和竞争的领域。从全球来看，Anthropic凭借其模型代码能力和Claude Code产品的迅速增长，成为估值最高的模型公司，OpenAI今年也积极提升模型代码能力并推出Codex与ClaudeCode进行竞争，SpaceX上市后即以600亿美金的价格收购Cursor，同样凸显AI编程业务的战略重要性；从国内来看，智谱由于其GLM-5系列模型的编程能力进入全球一线，年初以来市值表现较为突出，而DeepSeek、字节也都将代码能力作为模型提升核心方向。
　　模型与代码产品的安全可控将日益重要。当前，模型正逐步成为企业级应用的底座和基座，对企业关键数据的访问以及对企业核心运营流程的介入正日益加深，因此，模型访问权限、数据安全控制，以及代码安全性等问题的重要性将不断提升。近期，Palantir CEO在接受访谈时，对Anthropic、OpenAI等模型公司提出批评，并认为企业应该掌握自身数据和模型权重，将独有的数据、洞察和知识转为持续竞争力，并保证自身的应用与数据安全。我们认为，在模型和AI编程等产品日益重要的今天，模型和AICoding产品的可及性、安全可控将日益重要，而国内多家模型性能表现优异，且多数保持开源，近期正得到包括国内企业在内的全球用户欢迎，模型使用和Token调用量持续提升。
　　国产算力此前主要用于推理，美团LongCat-2.0基于国产算力进行训练是重要突破。从全球来看，英伟达GPU由于性能、生态方面的优势，在模型训练中占据绝对主导，此前国产算力主要用于推理场景。而此次美团用5万卡国产集群训练出LongCat-2.0模型，意味着国产芯片在底层的算子适配、通信库异常处理与流水线调度能力已达到可用标准，验证了超大规模国产算力集群在实际万亿模型训练中的工程可用性，对国产算力未来从推理向训练场景普及有着重要意义。
　　投资建议与投资标的
　　我们认为国内模型公司正迎来更好的发展机遇，相关标的包括智谱(02513，未评级)、MINIMAX-W(00100，未评级)，另外，也建议关注AICoding企业如卓易信息(688258，买入)。
　　国产算力支撑万亿模型训练是重要突破，国产算力相关标的包括海光信息(688041，买入)、寒武纪(688256，未评级)、沐曦股份-U(688802，未评级)、中科曙光(603019，买入)、禾盛新材(002290，未评级)。
　　国内模型份额提升，也有利于算力服务企业，相关标的包括润建股份(002929，未评级)、协创数据(300857，未评级)、宏景科技(301396，未评级)、亚康股份(301085，未评级)、东阳光(600673，未评级)、润泽科技(300442，未评级)、先河环保(300137，未评级)、赛意信息(300687，未评级)、申昊科技(300853，未评级)、盛视科技(002990，未评级)。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；模型迭代慢于预期风险。