本报告导读：
　　需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　投资要点：
　　上周钢材社会库存增加，钢厂库存减少。（本文上周指6月29日-7月3日）上周主要钢材社会库存1169万吨，环比增加25万吨；钢厂库存454万吨，环比减少2万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存497万吨，环比增加10万吨；线材社会库存68万吨，环比增加4万吨；热卷社会库存358万吨，环比增加9万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存193万吨，环比减少3万吨；线材钢厂库存64万吨，环比增加2万吨；热卷钢厂库存80万吨，环比持平。
　　高炉开工率下降。全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周全国电炉开工率64.10%，较上一周下降0.64个百分点；上周电炉产能利用率为56.94%，较上一周下降0.14个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率83.99%，较上一周下降0.42个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为91.3%，较上一周上升0.22个百分点。上周247家钢企盈利率为42.86%，较上一周减少8.22个百分点。
　　5月粗钢产量降幅收窄。2026年1-4月生铁产量下降3.1%，1-5月下降3.1%，其中5月份下降2.6%；粗钢前4个月下降4.1%，前5个月下降3.9%，其中5月份下降2.7%。
　　4月黑色金属盈利明显好转。2026年3月份黑色金属及压延加工利润为-8.7亿元，4月份为109.2亿元。2025年3月份为90.6亿元，4月份为94.1亿元。
　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降