行情回顾（6.22-6.26）：
　　中信钢铁指数报收1,600.28点，下跌5.25%，跑输沪深300指数3.76pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场弱势，各类资产均表现不佳。美伊冲突缓和后，原油价格大跌。同时美联储表态鹰派，市场计入一次加息预期，金属金融属性受到压制，尤其贵金属价格表现较弱。同时科技板块对其他板块虹吸后，也出现波动加剧的情况。考虑到六月开始美国科技公司和美国国债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强，资金缺口会导致各类资产价格松动进一步蔓延。而未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性回归甚至A股真正上涨的催化剂。因为历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。在金属的实物属性方面，在一季度政策前置取得良好开局后，国内整体政策进入观察期，需求端重新回落。地方债净融资额显著低于一季度，受财政支出节奏放缓及新型政策性工具投放节奏影响，投资增速继续回落。消费的同比拖累主要是商品消费方面，由于24~25年的财政补贴透支了耐用品消费，面临高基数和补贴退坡，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。如果后期季度经济增速出现失速，财政大概率会重新增加托底的力度，年度级别上还是跨周期调节下的稳定基调。未来黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块经历调整后绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量继续增加，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为91.1%，环比+0.3pct，同比+0.3pct；五大品种钢材周产量为858.9万吨，环比-1.0%，同比-2.5%；本周铁水产量回升，日均铁水产量增0.8万吨至243万吨，近期钢材需求与钢厂利润走弱，钢材产量下降，螺纹钢产量降幅大于热卷增幅；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1144.9万吨，环比+1.7%，同比+26.3%，钢厂库存为456.1万吨，环比+5.8%，同比+5.2%；钢材总库存由降转增，周环比增长2.8%，钢厂库存累积幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费814.9万吨，环比-6.5%，同比7.4%，其中螺纹钢表观消费188.8万吨，环比-14.5%，同比-14.2%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需环比显著下降，建筑钢材成交周均值为9.1万吨，环比下降1.2%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247家钢厂盈利率为51.1%，较上周下降4.7pct。
　　5月行业利润环比略降，6月中旬重点企业钢材产量增长。2026年1-5月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额181.7亿元，同比下降37.4%，降幅较上月收窄14.1pct，其中5月单月利润为105.9亿元，环比减少3.3亿元，降幅3%，同比减少41.8亿元，降幅28.3%，行业单月利润环比略降，但仍处于年内高位水平。根据中钢协数据，6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2100万吨，平均日产210万吨，日产环比增长0.8%；生铁1901万吨，平均日产190.1万吨，日产环比增长0.7%；钢材2048万吨，平均日产204.8万吨，日产环比增长5.6%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-4月国内火电投资完成额为591.7亿元，同比增长10.9%，核电投资完成额490.9亿元，同比增长35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险