事件
　　派拓网络于2026年6月2日公布2026财年第三季度财报。Q3公司实现总营收30.02亿美元，同比增长31%；Non-GAAP摊薄EPS为0.85美元。期末NGSARR为81.3亿美元，同比增长60%，RPO为184亿美元，同比增长36%；公司预计FY2026全年营收114.15亿至114.25亿美元。
　　投资要点
　　▌收入与现金流保持高增，并购后利润率仍具支撑
　　公司Q3订阅与支持收入24.08亿美元、产品收入5.94亿美元，二者均同比增长31%，安全服务订阅和硬件/软件产品收入同步扩张。Non-GAAP经营利润8.14亿美元，Non-GAAPEPS为0.85美元；经营现金流8.71亿美元，调整后自由现金流9.10亿美元，对应调整后自由现金流率30.3%，并购整合阶段仍保持较强现金生成能力。
　　▌平台化客户扩张，身份与应用监控并入安全组合
　　Q3公司NGSARR达到81.3亿美元，其中CyberArk和Chronosphere贡献16.3亿美元；剔除两项并购影响后，NGSARR为65亿美元，同比增长28%，核心业务保持双位数增长。Q3新增110个platformization客户，期末平台化客户约2280家，该类客户净留存率约120%、流失率为个位数，网络安全、Cortex、身份和应用监控能力正在强化大客户标准化采购。
　　▌Prisma AIRS与XSIAM推进AI安全，网络安全受益于AI流量检查需求
　　AI相关需求主要落在Prisma AIRS、XSIAM、SASE和下一代防火墙等产品线上。Prisma AIRS在Q3客户数超过300家，较Q2增加约三倍，未来数个季度ARR有望接近1亿美元；XSIAMARR超过6亿美元，同比增长100%，SASEARR达到16亿美元，同比增长40%。同时，下一代防火墙预订同比增长近40%，早期AI数据中心项目参与带动本季硬件表现改善，AI应用生产化带来的流量检查、身份管理和SOC自动化需求推动公司产品覆盖面在企业安全领域继续提升。
　　▌投资建议
　　公司Q3总营收、NGSARR、RPO和现金流均较强，CyberArk和Chronosphere并购提升身份安全与应用监控覆盖，核心业务剔除并购后保持增长。Prisma AIRS、XSIAM、SASE和下一代防火墙对应AI应用生产化下的安全治理、实时流量检查和自动化响应需求，公司产品覆盖面在企业安全领域进一步提升。
　　▌风险提示
　　（1）网络安全行业竞争加剧风险；（2）AI安全与平台化商业化不及预期风险；（3）CyberArk、Chronosphere等并购整合不及预期风险；（4）硬件供应链及组件成本上升风险；（5）大型客户采购节奏波动风险。