事件
　　Ciena于2026年6月4日公布2026财年第二季度财报。Q2公司实现营收15.7亿美元，同比增长40%；GAAP摊薄EPS为1.49美元，调整后EPS为1.64美元，较上年同期0.42美元显著提升。FY2026 Q3营收指引为16.25亿美元上下浮动0.5亿美元，FY2026全年营收指引上调至63亿美元上下浮动1亿美元，中值同比增长约32%。
　　投资要点
　　▌营收与利润率同步改善，经营杠杆在高收入规模下释放
　　公司Q2收入同比增长40%，调整后EPS同比增长290%，收入规模扩张与利润率改善同步出现。Q2 GAAP毛利率为44.0%，调整后毛利率为44.9%，调整后经营利润率为19.5%，较上年同期8.2%提升明显。本季收入高增和利润率改善来自云客户需求、产品组合改善和供应交付恢复；两名客户合计贡献34.0%的收入，云和大型网络客户需求是当期收入的重要来源。
　　▌云客户扩容带动光网络与路由交换同步增长
　　分业务看，Q2 Networking Platforms收入为12.74亿美元，占总收入81.1%，其中Optical Networking收入11.00亿美元，占总收入70.0%；Routing and Switching收入1.74亿美元，占总收入11.1%。Q2 Optical Networking同比增长42%，RLS和Waveserver产品线均增长超过55%；Routing andSwitching同比增长88%，主要受数据中心带外管理（DCOM）部署拉动。同期直接云客户收入同比增长70%、服务商收入同比增长28%，且两名云客户分别贡献超过10%收入，本季增长主要来自云厂商和大型网络客户扩容，而非单纯的产品口径变化。
　　▌AI需求落在高容量光传输，在手订单和交付改善支撑全年增长
　　AI训练和推理对Ciena的增量拉动，主要落在跨数据中心、城域和长距离网络中对高容量、低时延光传输的需求增加。RLSHyper-Rail已获得领先云客户的首个multi-rail订单，该方案通过多对光纤并行提升数百公里范围内的数据中心互联密度和能效；高性能Coherent modules也获得主要云客户订单，用于城域和长距离DCI网络。Q2公司在手订单环比增加超过6亿美元至77亿美元，需求仍高于供给；FY2026营收指引因此上调至63亿美元上下浮动1亿美元，全年调整后毛利率预计为44.5%至45.0%、调整后经营利润率约19%。本轮指引上修来自云客户订单、供应保障和交付能力的共同改善。
　　▌投资建议
　　公司Q2收入、EPS和利润率改善，直接云客户、服务商收入和在手订单均保持增长，需求侧和交付侧共同支撑FY2026增长基础。AI训练和推理增加跨数据中心互联需求，光系统、相干模块、路由交换和自动化软件构成公司承接云客户网络升级的主要产品抓手。
　　▌风险提示
　　（1）云服务商资本开支波动风险；（2）AI数据中心互联需求不及预期风险；（3）供应链和交付周期不及预期风险；（4）客户集中度较高风险；（5）光网络及路由交换市场竞争加剧风险。