事件
　　博通于2026年6月3日公布2026财年第二季度财报。Q2公司实现营收221.87亿美元，同比增长48%；GAAP摊薄EPS为1.91美元，Non-GAAP摊薄EPS为2.44美元，同比增长54%。公司预计FY2026 Q3营收约294亿美元，同比增长84%，Non-GAAP经营利润率约67%。
　　投资要点
　　▌营收与现金流同步创新高，软件业务维持高利润贡献
　　公司Q2营收创历史新高，半导体解决方案收入150.09亿美元，同比增长79%，基础设施软件收入71.78亿美元，同比增长9%，收入结构仍由AI半导体放量和VMware相关软件续约共同支撑。Q2调整后EBITDA为152.44亿美元，占收入69%；自由现金流为102.62亿美元，占收入46%，在AI半导体收入快速放大的同时，公司费用控制和软件毛利率仍对整体利润率形成支撑。Q3指引中半导体收入占比进一步提升，公司预计合并毛利率将受产品组合影响下行，经营利润率仍维持约67%，高收入规模和软件业务利润率继续支撑整体盈利水平。
　　▌AI半导体收入超预期增长，订单与网络芯片支撑增长延续
　　Q2 AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%，高于公司此前展望，其中AI网络相关产品约占AI收入四成。同期AI半导体预订额超过300亿美元，高于当季出货收入，客户提前锁定定制AI加速器与AI网络产能的意愿较强。公司预计Q3 AI半导体收入将增至160亿美元、同比增长超过200%，全年AI半导体收入约560亿美元；XPU与AI网络芯片共同放量，使公司从单一加速器供给延伸至AI集群互联和交换环节。
　　▌核心客户项目延展至2028年，基础设施软件补充企业AI场景
　　当前AI半导体业务围绕六个核心客户展开，Google、Anthropic、OpenAI、Meta及其他客户项目已覆盖多代TPU、XPU与AI网络部署，需求展望已延伸至2027-2028年。软件侧，基础设施软件Q2收入同比增长9%，ARR同比增长17%，公司预计Q3软件收入约89亿美元、同比增长31%；VMwareCloud Foundation 9.1支持GPU、CPU与Kubernetes等混合负载，有助于企业在私有云环境承载AI推理和传统虚拟化需求。AI半导体订单决定短中期收入弹性，软件订阅和私有云平台则有助于平滑半导体周期波动。
　　▌投资建议
　　公司Q2营收、Non-GAAPEPS和自由现金流均保持高增，AI半导体订单和客户项目支撑短中期业绩基础。定制AI加速器、AI网络芯片和VMware基础设施软件形成互补，公司持续受益于大模型算力扩张和企业AI部署。
　　▌风险提示
　　（1）AI半导体客户需求和订单兑现不及预期风险；（2）先进制程、HBM及网络芯片供应链约束风险；（3）大客户集中度及项目交付节奏波动风险；（4）VMware软件续约和竞争格局变化风险；（5）产品结构变化导致毛利率承压风险