我们的观点：2026年下半年钢材供需压力仍存，但成本端有所分化，与此同时，国内外宏观变量依然较多，阶段性或对市场情绪和价格带来冲击，需要警惕节奏上的变化。供需压力使得价格低位震荡，但政策及宏观事件扰动将放大阶段性波动。
　　我们的逻辑：需求方面，制造业工业品价格指数抬升以及工业企业利润改善，使得制造业有望从被动补库向主动补库过渡，为下半年用钢需求改善提供基础。特别是工业品出口，欧美PMI进入扩张区间，中国作为制造业生产大国被动受益。房地产待售面积虽转为去库，在投机需求依然偏弱，新开工年内难言筑底，将继续拖累用钢需求。基建一方面资金增速放缓，另一方面投资结构转向新质生产力和科技民生相关方向，传统高耗钢行业占比明显下滑。钢材净出口总量矛盾依然是以价换量，下半年预计维持高位。供应方面，全球粗钢产量大概率延续"总量微降、区域分化"格局。中国产量继续负增长，但降幅或随制造业好转边际收窄。印度、越南等受益于基建投资，产量维持正增长。
　　投资展望：阶段性高抛低吸思路为主，螺纹钢期货主力合约下半年核心区间为3000-3300元/吨，热轧卷板期货主力合约核心区间为3200-3500元/吨。
　　风险提示：全球制造业补库存（上行风险），美联储加息引发经济危机（下行风险）。