我们的观点：动力煤市场供需趋于弱平衡，预计下半年北港5500K动力煤价格核心运行区间700–900元/吨，全年现货均价中枢或抬升至750–800元/吨。煤炭是一个低弹性供给与刚性需求的行业，高比例长协锁住了市场多数流动性，通常是边际变化决定价格的波动，2026年上半年多重利多因素共振，带动煤价中枢逐月上移：印尼煤炭政策调整收缩海运煤流动性、美伊冲突提升能源风险溢价、叠加火电需求有韧性、国内煤矿事故收缩表外产能等。近期随着各类利多驱动逐步减弱，市场利空因素有所累积，短期煤价承压。但展望下半年，支撑煤价的核心基本面逻辑并未发生根本性扭转：需求在高用电增量及煤化工扩产下仍有牵引；供给端，海运煤整体偏紧格局难以实质性改善，国内安监常态化约束原煤增产空间。煤炭行业逐步迈入平衡阶段，周期逻辑重塑，全年供需趋于弱平衡，下半年煤价以区间运行为主。
　　风险提示：地缘扰动频发、印尼政策反复、天气表现不及预期。其中天气扰动是关键变量，若今夏高温强度不及预期、汛期水电出力大幅提升，或成为压制价格的核心风险