核心观点
　　展望7月，市场看多情绪小幅升温，但观望情绪同样加重，资金面波动下投资者对长短端的分歧较6月有所加大。操作上，稳定仓位+择机加仓成为主流选择，后续货币政策与资金面仍为债市核心关切。
　　根据6月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于7月债市的五点主流预期：
　　（1）利率运行区间整体与上月持平。投资者对7月10年、30年国债收益率的运行区间形成了较为清晰的共识：10年国债，下限集中于1.70%–1.75%，上限集中于1.80%以内；30年国债，下限集中于2.15%-2.20%，上限主要落在2.25%–2.30%。投资者对10年及30年国债收益率运行区间的判断较6月相对更加乐观，认为10年/30年国债利率能下行打开1.7%和2.15%下限的投资者在增加。
　　（2）降准降息落地时点的不确定性增加。投资者对货币政策进一步宽松的确定性在下降，仅不到半数投资者认为年内会出现降准和降息，反映出短期内货币宽松的紧迫性与必要性偏低。市场对年内降准降息的预期较低，政策窗口预期后移。
　　（3）市场看多情绪小幅升温，长债减仓意愿进一步减弱；稳定仓位+择机加仓仍为主流选择。7月市场看多情绪小幅升温，但观望情绪同样加重，对债市“整体走强（牛平）”的判断占比仍处较高位，资金面波动下投资者对长短端的分歧较6月有所加大；操作上，多数投资者选择“观望为主、择机加仓”，对长债减仓意愿有所减弱，表明投资者整体仍相对看好债市表现，不急于止盈。
　　（4）后续货币政策与资金面仍为债市核心关切。7月债市的定价继续锚定货币政策与资金面，投资者对央行态度的敏感度远高于其他变量，资金价格走势仍是决定市场情绪的关键。同时，“财政发力及政府债发行”升至第二位，表明投资者对供给侧的担忧加大；"机构行为博弈"维持相对高位，反映市场资产荒背景下交易拥挤和同业博弈已成为常态，上半年盈利盘增多后关注止盈盘扰动。此外，投资者对权益市场表现的关注度有所回落，股债表现关联度下降，债市定价回归资金面和供需逻辑。
　　（5）资金配置聚焦权益+债券。投资者对7月大类资产的配置偏好呈现“权益领跑，债券跟随，商品降温”的特征，投资者对国内风险资产的偏好仍处于较高位，外围市场货币政策预期的扰动短期影响有限。但相对应的，降息交易退潮后，大宗商品价格表现承压，市场对大宗商品的关注度随之大幅下降。债券配置方面，投资者对长端利率品种的偏好有所升温，而对信用类资产的关注度则出现分化，其中二永债的关注度有一定程度提升，表明投资者相对看好7月债市表现，再度选择向久期要收益。
　　风险提示
　　投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调查内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。