核心观点
　　事件：6月28日，据《科创板日报》报道，中国移动下一颗手机直连卫星试验星03星近期将择机发射。
　　中国移动手机直连的验证进度正持续加速，星上再生技术有望论证。1）2024年中国移动01星搭载支持5G天地一体演进技术的星载基站，是全球首颗可验证5G天地一体演进技术的星上信号处理试验卫星；2）2026年6月初入轨的02星，其核心任务是开展NTN和存量手机直连卫星的在轨技术验证。02星采用透明转发模式，星上不做任何信号处理，只做变频和信号放大，相当于一个直放站；3）即将发射的03星将搭载星载基站，实现“星上再生”模式，再生就是星上对信号进行解调、解码、重新打包再发出去，相当于地面基站上星，可显著提升链路效率和系统容量，此外，03星还将同步验证物联网业务，实现宽带通信与窄带物联网的业务融合。
　　5GNTN标准有望统一未来低轨通信星座。当前低轨卫星NTN通信协议主要分为基于DVB架构的私有化协议以及3GPP制定的5GNTN标准化协议，当前3GPPR19标准已冻结，代表着5GNTN的技术路线已经成熟，5GNTN标准协议通用性、资源利用率以及兼容性等优势突出，可无缝对接现有地面5G生态，是全球卫星通信规模化、标准化发展的主流趋势；同时Starlink也在2026年世界移动通信大会上，明确将逐步淘汰私有DVB体制，全面迁移至5GNTN标准化体系，我们认为5GNTN标准有望快速替代目前主流的DVB私有协议，从而统一低轨通信星座标准。
　　看好5GNTN标准带来的星上载荷与手机终端的投资机会。1）星上载荷：手机直连对波束成形提出更高要求，需要专门的波束成形芯片；同时R19标准中星上再生模式要求基站上星，包括无线接入网部分或全部功能上星、以及核心网部分上星，看好基站核心供应商以及具有核心芯片制造能力的公司。2）手机终端：未来适配5GNTN的手机需要对核心的射频与基带芯片进行修改，由于终端与卫星间的通信距离与蜂窝移动网络相比距离更远，射频放大器模组作为射频前端的关键器件，需要具备高功率、高效率、高宽带特性，以适应输出更高的饱和功率，在此情形下硅基氮化镓芯片有望替代传统的砷化镓射频功放产品；基带方面传统蜂窝5G手机缺少专用加速电路与硬件通路，纯软件升级无法满足同步、功耗、解调性能要求，而实现标准化NTN手机直连必须更换/重新设计支持NR-NTN的专用基带芯片。
　　投资建议与投资标的
　　5GNTN标准论证进度持续加快，卫星及终端核心器件有望迎来迭代更新。火箭的可回收复用将带来低轨通信星座的大规模部署，看好星载基站、核心网及手机终端环节等。相关标的：
　　星载基站及核心网：信科移动-U(688387，未评级)、震有科技(688418，未评级)等；
　　卫星终端：国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)等。
　　风险提示：
　　火箭端回收进度不及预期；卫星研发进度及产业化不及预期等。