本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌4.16%，在31个SW一级板块中排名第20；沪深300下跌1.48%，上证综指下跌1.55%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌1.37%。细分子板块中，火电下跌7.8%，水电下跌1.2%，光伏发电下跌4.79%，风力发电下跌5.87%，电能综合服务下跌7.11%，燃气下跌5.26%。
　　本周数据更新：本周国产动力煤、进口动力煤价格周环比下跌；截至6月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为852元/吨，较上周五（06月18日，863元/吨）下跌11元/吨；防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为865元/吨，较上周五（06月18日，880元/吨）下跌15元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为945元/吨，较上周五（06月18日，965元/吨）下跌20元/吨。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货价格周环比下跌；广东（加权平均电价）现货价格周环比上涨。7月广东月度集中竞争交易综合价同比大幅提升；其中7月双边协商交易成交电量88.81亿千瓦时，成交均价482.66厘/千瓦时（25.07为372.39厘/千瓦时）；月度集中竞争交易成交电量9.12亿千瓦时，成交综合价487.77厘/千瓦时（25.07为372.33厘/千瓦时）；月度中长期交易综合价为483.38厘/千瓦时（25.07为372.39厘/千瓦时）。
　　本周重点事件：1）国家能源局发布1-5月份全国电力统计数据。截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用1155小时，比上年同期降低95小时。2）6月25日，国家发展改革委、国家能源局日前印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》（规划）提出，2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。
　　本周观点：截至26年5月，光伏/风电新增装机分别为5959/2505万千瓦，同比-70%/-46%；5月单月光伏/风电新增装机分别为868/379万千瓦，同比-91%/-86%；光伏、风电装机增量同比大幅下降主要受25年机制电价政策影响，“531”抢装所致。《新型能源体系建设“十五五”规划》的提出明确2030年初步建成清洁低碳、安全高效新型能源体系；其中对于火电而言，明确“十五五”正式切换为系统调节、兜底保供、应急备用定位，我们认为火电收益模式由发电量盈利转向容量补偿、调峰辅助服务、电量收入三元结构趋势明确；新能源发电从以往的重点关注装机增量，逐渐向提升消纳水平、注重其发电盈利性转向。水、核井然有序持续发展；2030年常规水电、核电装机达到4.1亿千瓦、1.1亿千瓦左右。
　　从能耗双控向碳排放双控背景下，“十五五”提出明确降碳目标，期间提升绿电消纳趋势明确；我们持续看好提升绿电消纳的各类应用场景。此外我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。建议关注具备估值性价比的电力运营商华能国际、国电电力、宝新能源、涪陵电力、绿发电力；以及在通信节点省份具备装机的电力运营商：华能蒙电（乌兰察布）、甘肃能源（庆阳）、建投能源（廊坊）、粤电力A（韶关）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。