摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月25日发布的题为《Guidance miss》的报告，携程（Trip）2026年一季度业绩符合预期，但二季度指引未达预期。总收入/调整后息税前利润同比增长17%/14.7%至162亿元/46亿元，各业务板块国际业务强劲增长推动业绩表现。入境游成为突出亮点，同比增长90%，欧美游客需求持续上升。但公司预计在利润率压力下，2026年二季度总收入增速将放缓至同比3-8%。国内旅游收入可能同比下滑。这一趋势可能延续至2026年三季度。监管的不确定性仍是近期主要压制因素。
　　2026年一季度业绩符合预期
　　住宿预订/交通票务收入同比增长17.5%/11.7%至65亿元/61亿元，受全球旅游需求扩张及平台能力增强推动，国际总预订额同比增长65%。携程将产品从机票酒店拓展至机场快线、中转服务、巴士及联程出行解决方案等领域。入境预订量激增90%，主要来自亚洲旅客，但受中国文化和自然景观及对80国免签政策吸引，欧美游客也快速增长并占入境流量的25%。入境游客平均停留时间延长至5.1天，同比增加11%。2026年一季度服务入境游客700万人次（2025年为2,000万）。公司预计长期入境游客将达2亿人次。
　　AI将凸显携程竞争优势
　　管理层认为，从信息提供到服务实现的人工智能转型将凸显公司优势，因旅游预订不仅需要推荐，更依赖实时库存、深度供应链连接及强大的全球服务基础设施。携程正加强AI能力，如近期将搜索功能与AI助手整合实现语音及复杂搜索，并与全球AI平台合作捕捉新兴AI驱动需求渠道。
　　2026年二季度指引未达预期
　　携程预计2026年二季度总收入增速将放缓至同比3-8%，因能源价格上涨和地缘政治紧张导致机票价格上升、航空运力受限及部分国际航线（尤其是长途航线）中断。该指引已包含为符合最新合规框架进行的运营调整。预计国内旅游将同比下滑（酒店业务约增5%、交通票务下降20-30%），携程全球业务预计实现40-50%的同比增长。
　　催化因素
　　中国国内旅游和出境游复苏趋势；主要节假日行业旅游数据；应用程序AI新功能上线。
　　投资风险
　　风险包括经济下行、政策变化和地区不稳定。中国在线旅游行业竞争激烈且呈现价格战特征。现有及潜在的反垄断、数据安全、电商和员工福利监管可能挑战现有商业模式并影响财务表现。
　　公司概况
　　携程是全球领先的一站式旅游服务平台，整合全方位旅游产品服务及差异化旅游内容。作为中国旅行者的首选平台，并日益成为全球旅行者探索旅程、获取灵感、进行高性价比预订、享受无忧出行支持和分享旅行体验的目的地。公司成立于1999年，2003年于纳斯达克上市，2021年于港交所上市，现运营携程、去哪儿、Trip.com及Skyscanner等多品牌，秉承“追求完美旅程，共建美好世界”的使命。