观点策略
　　基本面：智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）已向中国铜冶炼厂提出将2026年下半年及2027年上半年的铜精矿合同定价与现货市场指数挂钩，而非沿用传统的年度固定加工费（TC/RCs）基准。该方案尚未获得国内炼厂认可，若谈判僵持破裂，国内近半数全球铜冶炼产能或将面临原料断供风险。矿端紧缺持续带动加工费继续下跌，截至6月26日，铜精矿现货粗炼费为-126美元/吨。铜精矿库存方面，截至6月26日，国内铜精矿港口库存58.3万吨，周环比34.33%，年度同比19.71%。截至6月25日，国内主要精铜杆企业周开工率为65.22%，环比下降2.13个百分点，同比下降8.79个百分点。铜价震荡走弱，短期内下游新增订单小幅回暖，多数企业生产节奏保持平稳；但部分企业按自身生产计划主动减产，拖累行业整体开工水平。根据国际铜研究组织（ICSG），2026年4月份全球精炼铜市场供应短缺14.50万吨，而3月份为供应过剩23万吨。
　　库存：国内社库去化放缓，COMEX高位继续累库。截至6月26日，上海期货交易所铜库存13.57万吨，周环比-5.66%，交易所库存继续去化。截至6月25日，SMM全国主流地区铜库存20.6万吨，较6月18日周度增加1.17万吨，周环比6.02%，总库存较去年同期的13.01万吨增加7.59万吨，国内社会库存小幅累库。截至6月26日，LME铜库存33.65万吨，周去库15,675吨，周环比-4.45%，LME库存继续去库。截至6月26日，COMEX铜库存66.28万短吨，周累库10,605短吨，周环比1.63%，COMEX库存高位继续累库。
　　策略建议：美联储加息预期进一步蔓延，美元指数创13个月新高，美国短端利率居高不下。美国5月核心PCE物价指数同比录得3.4%，环比录得0.3%，均符合市场预期。基本面上，铜精矿现货加工费（TC）在历史低位持续下探，矿端维持供应偏紧的格局。巴拿马铜矿（Cobre Panama）审计整体达标率近88%，重启预期大幅升温。铜关税预期下，COMEX-LME价差扩大，COMEX库存创历史新高，约占全球交易所库存70%，非美市场结构性短缺加剧。需求端，铜价震荡走弱带动下游新增订单小幅回暖，多数企业生产节奏保持平稳。国内进入传统淡季消费整体偏弱，国内社库去库放缓。整体来看，美联储加息预期高位叠加美元指数历史新高下铜价承压下跌，矿端紧平衡为铜价提供支撑，预计沪铜偏弱震荡运行。关注美国6月30日前提交铜关税评估报告。建议高抛低吸，逢低适度持多，参考运行区间100000-104000。